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投資要點(diǎn)
　　事件
　　1、上市公司公告：2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.41億元，同比下滑16%；歸母凈利潤(rùn)0.75億元，同比下滑37%。其中2023年第二季度營(yíng)收3.82億元，同比下滑24%；歸母凈利潤(rùn)0.35億元，同比下滑56%。
　　受下游集成電路行業(yè)需求低迷、去年同期稀有氣體業(yè)績(jī)基數(shù)較高等影響，2023年第二季度業(yè)績(jī)不及預(yù)期
　?。?）2023年上半年收入下滑16%，主要原因：半導(dǎo)體需求低迷、稀有氣體價(jià)格下跌。根據(jù)SIA數(shù)據(jù)，2023年上半年全球、中國(guó)半導(dǎo)體銷售額同比下滑20%、31%。根據(jù)特氣頭條數(shù)據(jù)，2023年上半年氪氣、氙氣、氖氣均價(jià)分別為1600、141285、484元/立方，同比下滑96%、65%、95%。（2）2023年上半年毛利率29.2%，較同期上漲1.0pct。2023年第二季度毛利率28.3%，同比下滑1.9pct，盈利能力有所下降。（3）2023年上半年銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率及財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.24%、6.42%、3.14%、1.47%，同比變動(dòng)1.73pct、1.56pct、-0.63pct、1.84pct。其中銷售及管理費(fèi)用率提升主要系銷售收入下滑所致，財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升主要系發(fā)行可轉(zhuǎn)債支付利息所致。
　　展望2023年下半年，集成電路需求有望改善，公司業(yè)績(jī)有望拐點(diǎn)向上
　　根據(jù)SIA數(shù)據(jù)，2022年上半年中國(guó)、全球集成電路銷售額同比增速14%、21%，而2022年下半年分別為-15%、-4%，下半年消費(fèi)電子低迷芯片需求已經(jīng)出現(xiàn)回落。2023年4-6月份中國(guó)、全球集成電路銷售額同比增速分別-31.4%、-29.5%、-24.4%，以及-21.6%、-21.1%、-17.3%，跌幅出現(xiàn)逐月收窄跡象。根據(jù)SEMI《世界晶圓廠預(yù)測(cè)報(bào)告》，伴隨2023年持續(xù)的庫(kù)存調(diào)整完成、高性能計(jì)算及汽車半導(dǎo)體需求帶動(dòng)，2024年全球半導(dǎo)體設(shè)備投資增速有望從2023年的-22%恢復(fù)至21%的正增長(zhǎng)，帶動(dòng)電子特氣等材料需求回暖，公司業(yè)績(jī)有望拐點(diǎn)向上。
　　市場(chǎng)廣闊：中國(guó)特種氣體市場(chǎng)超400億元，高盈利將培育千億級(jí)公司
　　據(jù)卓創(chuàng)資訊，預(yù)計(jì)2022年中國(guó)特種氣體市場(chǎng)將達(dá)411億元（2017年全球市場(chǎng)約合人民幣1500億元），2018-2022年復(fù)合增速達(dá)19%，預(yù)計(jì)2022-2025年行業(yè)將維持15%以上增長(zhǎng)。
　　競(jìng)爭(zhēng)格局：特種氣體行業(yè)壁壘高；政策保駕護(hù)航，國(guó)產(chǎn)替代加速突破
　　特種氣體行業(yè)的壁壘較高：1）產(chǎn)品技術(shù)壁壘、2）客戶認(rèn)證壁壘、3）營(yíng)銷服務(wù)壁壘。近年來(lái)在政策的推動(dòng)下，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加速。
　　公司：技術(shù)優(yōu)勢(shì)、客戶優(yōu)勢(shì)明顯，向合成氣延伸將大幅提升盈利水平
　　公司是特種氣體國(guó)產(chǎn)化先行者，國(guó)內(nèi)集成電路廠商實(shí)現(xiàn)超80%的客戶覆蓋率。先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯：1）技術(shù)優(yōu)勢(shì)：公司取得ASML等公司認(rèn)證，目前已具備數(shù)十種特種氣體產(chǎn)品供應(yīng)能力；2）客戶優(yōu)勢(shì)：先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，客戶覆蓋廣泛，有望從半導(dǎo)體向食品、醫(yī)療等領(lǐng)域延伸；3）在先進(jìn)純化技術(shù)的基礎(chǔ)上向合成氣延伸，提升綜合盈利能力：江西華特、自貢華特等項(xiàng)目將在未來(lái)3年內(nèi)陸續(xù)建成，大幅提升氫化物、氟碳類等高毛利合成氣占比；4）海外網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)：公司將持續(xù)強(qiáng)化海外直銷網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)，中長(zhǎng)期有助于提升海外業(yè)務(wù)毛利率。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議
　　受集成電路需求不振影響，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年的歸母凈利潤(rùn)為2.2、3.1、4.2億元，對(duì)應(yīng)PE分別為39、28、21倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)品及原材料價(jià)格波動(dòng)；海外網(wǎng)點(diǎn)拓展不及預(yù)期；產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期。