| 上傳日期： |
2023/5/9 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉牧野 |
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◆公司2022業(yè)績高增,多產(chǎn)品快速放量，盈利能力上行。
2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.03億元，同比+33.8%，歸母凈利潤2.06億元，同比+59.5%,毛利率26.9%，同比+2.7%。其中,特種氣體收入13.22億元，同比+65.9%，占總收入的73.3%，占比顯著提升。普通工業(yè)氣體、設(shè)備與工程業(yè)務(wù)收入分別為2.20/2.34億元，同比分別下降17.3%、13.1%。
分特氣產(chǎn)品來看: 22年公司拳頭產(chǎn)品光刻及混合氣收入5.98億元，同比+196.3%。俄烏局勢影響下，公司光刻氣ASP同比增長約220%。毛利率達28.8%，提高3.4pct。另外，公司氟碳類產(chǎn)品和氫化物產(chǎn)品收入快速提升，分別實現(xiàn)1.94/2.17億元，同比分別增長30.1%、42.8%,氟碳類氮氧類、碳氧類產(chǎn)品毛利率均有所改善。
23Q1業(yè)績短期承壓:公司23Q1收入3.59億元，同比-6.4%,歸母凈利潤0.40億元，同比+2.2%,環(huán)比提升,主要系22Q4計提存貨跌價準(zhǔn)備和商譽減值侵蝕了季度利潤。23Q1毛利率堅挺，同比上升4.5pct至30.2%。
◆持續(xù)研發(fā)，拓寬品類+延伸大單品雙重發(fā)力。
2022年公司突破了高純碳氫、高純含硅氣體、高純?nèi)瘹?、高純六氟丙烷等產(chǎn)品的研發(fā)，目前累計實現(xiàn)50余種氣體的進口替代，在國內(nèi)特氣品類覆蓋面中居于領(lǐng)頭位置。對國內(nèi)12英寸IC制造商的客戶覆蓋度達85%，產(chǎn)品出口到全球50多個國家和地區(qū)。23年1月公告，公司的準(zhǔn)分子激光氣體通過美國Coherent的資格認證。展望未來,公司一方面繼續(xù)研發(fā)拓品類，夯實特氣實力，目前在研項目53個，合計總投資1.75億元，以蝕刻、清洗為主。另一方面將從小品類逐漸延伸大品類,大單品氟碳和硅基系列產(chǎn)品全產(chǎn)業(yè)鏈布局順利，鍺烷通過了三星5nm認證。
◆項目建設(shè)有序推進，空分業(yè)務(wù)錯位競爭。
特氣項目方面，公司江西IPO募投項目基本建設(shè)完畢，乙硅烷和鍺烷今年將釋放產(chǎn)能;可轉(zhuǎn)債發(fā)行完成，建設(shè)年產(chǎn)1764噸半導(dǎo)體材料項目，預(yù)計2024年開始投產(chǎn),達產(chǎn)產(chǎn)值7.13億元。此外，公司拓展區(qū)位版圖,在四川自貢、江蘇南通均有產(chǎn)能建設(shè)計劃,收購新加坡AIG (亞洲工業(yè)氣體有限公司)，卡位東南亞市場。
普氣方面，公司大力發(fā)展液態(tài)氣、瓶裝氣等零售業(yè)務(wù),并投資多個現(xiàn)場制氣項目:邦普空分項目建設(shè)順利，在泰國的太陽能電池現(xiàn)場制氣項目順利開車,實現(xiàn)了現(xiàn)場制氣-液態(tài)氣鋼瓶氣的全產(chǎn)業(yè)鏈布局,與空分龍頭錯位競爭。
◆國產(chǎn)化切入窗口,股權(quán)激勵彰顯發(fā)展信心。
根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2022年國內(nèi)特種氣體市場空間達411億，預(yù)計2022-2025年維持15%以上增長。當(dāng)前國內(nèi)半導(dǎo)體用電子特氣國產(chǎn)化率不足20%，八成以上被法國液化空氣集團、德國林德集團、日本酸素控股、德國默克等外資壟斷。近期彭博社報道，德國政府正在就限制對華的半導(dǎo)體材料出口進行談判，日趨緊張的國際局勢下，下游對特氣的國產(chǎn)替代有望加速。公司發(fā)布的2023年股權(quán)激勵方案,擬向26名核心人員授予37.4萬股,考核目標(biāo)為20232025年歸母凈利潤較2022年分別增長15%6/38%/72.5%，或23-25年逐年增長15%6/20%/25%，凸顯出公司對自身樂觀前景的信心。
◆投資建議
公司作為國內(nèi)特氣先行者,我們看好國產(chǎn)替代大背景下，公司產(chǎn)能的釋放和消化。預(yù)測公司20232025年營業(yè)收入分別為21.36/26.77/30.56億元，同比增長18.5%/25.3%6/14.2%;歸母凈利潤2.55/3.47/4.41億元，同比增長23.4%/36.5%/27.1%。對應(yīng)當(dāng)前(5月5日)收盤價的PE為38、28.22倍，繼續(xù)維持“買入”評級。
◆風(fēng)險提示
項目進展不及預(yù)期、美國制裁加劇影響下游晶圓廠擴產(chǎn)、行業(yè)競爭加劇、上游原材料價格波動無法傳導(dǎo)。
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