>> 浙商證券-華特氣體(688268)點(diǎn)評報告：盈利能力持續(xù)提升，期待下游集成電路需求改善-230502
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 725KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王華君,張楊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件1、上市公司公告：2022年收入18億元，同比增長34%；歸母凈利潤2.1億元，同比增長59%。2023年一季度收入3.6億元，同比下滑6%；歸母凈利潤0.4億元，同比增長2%。
2、公司公告：擬以簡易程序增發(fā)股票，募集資金總額不超過3億元。
2022年電子特氣收入占比73%，公司綜合毛利率26.9%，持續(xù)提升2022年公司電子特氣收入13.2億元，占比73%，同比提升14pct。受益于2022年稀有氣體價格大幅上漲，電子特氣中氫化物、氟碳類、碳氧化合物、氮氧化合物、光刻氣體收入分別同比增長43%、30%、39%、-35%、196%。2022年公司綜合毛利率26.9%，同比提升2.7pct。其中電子特氣業(yè)務(wù)毛利率30.9%，同比提升1.5pct。電子特氣業(yè)務(wù)毛利率提升得益于合成類產(chǎn)品收入占比提升、稀有氣體價格上漲。2023年一季度公司收入同比下滑6%，主要系下游集成電路行業(yè)需求下行，但公司綜合毛利率30%，持續(xù)提升主要系合成氣業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升。
市場廣闊：中國特種氣體市場超400億元，高盈利將培育千億級公司據(jù)卓創(chuàng)資訊，預(yù)計2022年中國特種氣體市場將達(dá)411億元（2017年全球市場約合人民幣1500億元），2018-2022年復(fù)合增速達(dá)19%，預(yù)計2022-2025年行業(yè)將維持15%以上增長。
競爭格局：特種氣體行業(yè)壁壘高；政策保駕護(hù)航，國產(chǎn)替代加速突破特種氣體行業(yè)的壁壘較高：1）產(chǎn)品技術(shù)壁壘、2）客戶認(rèn)證壁壘、3）營銷服務(wù)壁壘。近年來在政策的推動下，國產(chǎn)替代進(jìn)程加速。
公司：技術(shù)優(yōu)勢、客戶優(yōu)勢明顯，向合成氣延伸將大幅提升盈利水平公司是特種氣體國產(chǎn)化先行者，國內(nèi)集成電路廠商實(shí)現(xiàn)超80%的客戶覆蓋率。
先發(fā)優(yōu)勢明顯：1）技術(shù)優(yōu)勢：公司取得ASML等公司認(rèn)證，目前已具備50種以上特種氣體產(chǎn)品供應(yīng)能力；2）客戶優(yōu)勢：先發(fā)優(yōu)勢明顯，客戶覆蓋廣泛，有望從半導(dǎo)體向食品、醫(yī)療等領(lǐng)域延伸；3）在先進(jìn)純化技術(shù)的基礎(chǔ)上向合成氣延伸，提升綜合盈利能力：江西華特、自貢華特等項目將在未來3年內(nèi)陸續(xù)建成，大幅提升氫化物、氟碳類等高毛利合成氣占比；4）海外網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢：公司將持續(xù)強(qiáng)化海外直銷網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)，中長期有助于提升海外業(yè)務(wù)毛利率。
盈利預(yù)測及投資建議預(yù)計2023-2025年的歸母凈利潤為2.1、2.9、3.7億元，復(fù)合增速為29%，對應(yīng)PE分別為40、30、23倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示產(chǎn)品及原材料價格波動；海外網(wǎng)點(diǎn)拓展不及預(yù)期；產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期
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