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事件
　　上市公司公告：向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券完成發(fā)行。
　　發(fā)行可轉(zhuǎn)債用于半導(dǎo)體材料產(chǎn)能建設(shè)等，產(chǎn)品線拓展、產(chǎn)能擴(kuò)張助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
　　公司此次發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資6.46億元，用于半導(dǎo)體材料產(chǎn)能建設(shè)、研發(fā)中心建設(shè)以及補(bǔ)流等。其中3.83億元用于“年產(chǎn)1764噸半導(dǎo)體材料建設(shè)項(xiàng)目”（高純一氧化碳、高純一氧化氮、高純六氟丙烷及異構(gòu)體等氣體），預(yù)計(jì)項(xiàng)目建設(shè)期2年，達(dá)產(chǎn)后有望實(shí)現(xiàn)年銷售收入7.1億元，年凈利潤(rùn)1.2億元，IRR達(dá)19.8%。
　　推行員工持股及股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，覆蓋核心管理及研發(fā)人員，彰顯未來(lái)發(fā)展信心
　　1）員工持股計(jì)劃：共1人，傅鑄紅（董事、總經(jīng)理、核心技術(shù)人員），擬募集資金總額933.39萬(wàn)元（員工購(gòu)買(mǎi)價(jià)格34.57元/股，對(duì)應(yīng)合計(jì)27萬(wàn)股）。業(yè)績(jī)解鎖條件2023年歸母凈利潤(rùn)增速≥15%。2）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃：計(jì)劃授予7.4萬(wàn)股（首次授予5.92萬(wàn)股），授予價(jià)格41.36元/股，激勵(lì)對(duì)象24人（占員工總數(shù)1.87%）。業(yè)績(jī)解鎖條件2023-2025年歸母凈利潤(rùn)同比增速分別≥15%、20%、25%。
　　市場(chǎng)廣闊：中國(guó)特種氣體市場(chǎng)超400億元，高盈利將培育千億級(jí)公司
　　據(jù)卓創(chuàng)資訊，預(yù)計(jì)2022年中國(guó)特種氣體市場(chǎng)將達(dá)411億元（2017年全球市場(chǎng)約合人民幣1500億元），2018-2022年復(fù)合增速達(dá)19%，預(yù)計(jì)2022-2025年行業(yè)將維持15%以上增長(zhǎng)。
　　競(jìng)爭(zhēng)格局：特種氣體行業(yè)壁壘高；政策保駕護(hù)航，國(guó)產(chǎn)替代加速突破
　　特種氣體行業(yè)的壁壘較高：1）產(chǎn)品技術(shù)壁壘、2）客戶認(rèn)證壁壘、3）營(yíng)銷服務(wù)壁壘。目前全球以及國(guó)內(nèi)的特種氣體，尤其是電子特氣市場(chǎng)是由海外大型跨國(guó)公司占據(jù)。近年來(lái)在政策的推動(dòng)下，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加速。
　　公司：技術(shù)優(yōu)勢(shì)、客戶優(yōu)勢(shì)明顯，向合成氣延伸將大幅提升盈利水平
　　公司是特種氣體國(guó)產(chǎn)化先行者，在國(guó)內(nèi)8寸、12寸集成電路制造廠商實(shí)現(xiàn)了超過(guò)80%的客戶覆蓋率。近期公司準(zhǔn)分子激光氣通過(guò)相干公司認(rèn)證，體現(xiàn)公司產(chǎn)品實(shí)力，有助于準(zhǔn)分子激光氣在國(guó)內(nèi)外的銷售。
　　先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯：1）技術(shù)優(yōu)勢(shì)：公司取得ASML等公司認(rèn)證，目前已具備50種以上特種氣體產(chǎn)品供應(yīng)能力；2）客戶優(yōu)勢(shì)：先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，客戶覆蓋廣泛，有望從半導(dǎo)體向食品、醫(yī)療等領(lǐng)域延伸；3）在先進(jìn)純化技術(shù)的基礎(chǔ)上向合成氣延伸，提升綜合盈利能力：江西華特、自貢華特等項(xiàng)目將在未來(lái)3年內(nèi)陸續(xù)建成，大幅提升氫化物、氟碳類等高毛利合成氣占比；4）海外網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)：公司將持續(xù)強(qiáng)化海外直銷網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)，中長(zhǎng)期有助于提升海外業(yè)務(wù)毛利率。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議
　　受累于制造業(yè)與半導(dǎo)體需求有所下行，適當(dāng)下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年的歸母凈利潤(rùn)為2.0、2.6、3.8億元，復(fù)合增速為38%，對(duì)應(yīng)PE分別為57、43、30倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)品及原材料價(jià)格波動(dòng)；海外網(wǎng)點(diǎn)拓展不及預(yù)期；產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期。