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▌特種氣體國(guó)產(chǎn)化先行者，處在產(chǎn)品+客戶(hù)快速發(fā)展階段
　　公司主營(yíng)業(yè)務(wù)以特種氣體的研發(fā)生產(chǎn)及銷(xiāo)售為核心，輔以普通工業(yè)氣體和相關(guān)氣體設(shè)備與工程業(yè)務(wù)，提供氣體一站式綜合應(yīng)用解決方案。目前生產(chǎn)銷(xiāo)售的特種氣體主要包括高純六氟乙烷、高純二氧化碳、光刻氣等約230余種，實(shí)現(xiàn)了近20個(gè)產(chǎn)品的進(jìn)口替代，多款產(chǎn)品系國(guó)內(nèi)首家。成功實(shí)現(xiàn)了對(duì)國(guó)內(nèi)8寸以上集成電路制造廠商超過(guò)80%的客戶(hù)覆蓋率。是國(guó)內(nèi)唯一一家同時(shí)獲得ASML和GIGAPHOTON認(rèn)證的氣體公司。進(jìn)入了英特爾、美光科技、德州儀器、臺(tái)積電、SK海力士、英飛凌等全球領(lǐng)先的半導(dǎo)體企業(yè)供應(yīng)鏈體系。
　　▌?wù)?需求+供給三重共振，特種氣體國(guó)產(chǎn)替代加速演進(jìn)
　　我國(guó)特種氣體行業(yè)沉淀30余年，政策+需求+供給三重共振，已具備國(guó)產(chǎn)化的客觀條件。1）政策端：特種氣體作為新材料領(lǐng)域的關(guān)鍵性材料之一，國(guó)家發(fā)改委、科技部、工信部、財(cái)政部等多部門(mén)相繼出臺(tái)多部新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策，均明確提及并部署了氣體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。2）需求端：我國(guó)電子特氣增速明顯高于全球，根據(jù)TECHCET和SEMI數(shù)據(jù)，2017-2025年我國(guó)和全球電子特氣市場(chǎng)CAGR分別為14.22%和6.31%，“集成電路+顯示面板+光伏”，共筑電子特氣需求端核心驅(qū)動(dòng)力。3）供給端：我國(guó)電子特氣呈現(xiàn)海外巨頭壟斷局面，國(guó)產(chǎn)化率僅為12%，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。當(dāng)前在顯示面板、離子注入、刻蝕、清洗等環(huán)節(jié)有一定的國(guó)產(chǎn)化程度，在前驅(qū)體、含氟光刻氣體等環(huán)節(jié)有較大差距。
　　▌產(chǎn)品+客戶(hù)+募資+服務(wù)+錯(cuò)位五大亮點(diǎn)，特氣龍頭未來(lái)可期
　　1）產(chǎn)品：截至2022年Q3，公司在研項(xiàng)目51個(gè)，可廣泛應(yīng)用于芯片制造中蝕刻、清洗等環(huán)節(jié)。高端產(chǎn)品占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，高純?nèi)淄橐褢?yīng)用到半導(dǎo)體5nm先進(jìn)制程工藝，高純鍺烷已通過(guò)韓國(guó)第一大存儲(chǔ)器企業(yè)先進(jìn)制程（5nm）的認(rèn)證。
　　2）客戶(hù)：臺(tái)積電、中芯國(guó)際、華虹半導(dǎo)體、晶合集成等主要晶圓廠積極擴(kuò)產(chǎn)，新建產(chǎn)能計(jì)劃2022-2025年陸續(xù)投產(chǎn)。作為8寸以上集成電路制造廠商超過(guò)80%覆蓋率的特種氣體供應(yīng)商，未來(lái)將受益于下游晶圓廠的積極擴(kuò)產(chǎn)。
　　3）募資：年產(chǎn)1,764噸半導(dǎo)體材料建設(shè)項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目總投資4.66億元，預(yù)計(jì)建設(shè)期為T(mén)+2年，T+6年將完全達(dá)產(chǎn)，完全達(dá)產(chǎn)后年均銷(xiāo)售收入為7.13億元，年均凈利潤(rùn)約1.22億元，投資回收期為6.82年，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為19.80%。
　　4）服務(wù)：多品種協(xié)同，供應(yīng)和服務(wù)一體化，具備“一站式”綜合服務(wù)能力優(yōu)勢(shì)，已形成“境內(nèi)+境外”銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，境內(nèi)以華南為主，逐步向華東、華中、西南、東北輻射，境外產(chǎn)品出口至50余個(gè)國(guó)家和地區(qū)。
　　5）錯(cuò)位：與可比公司在產(chǎn)品類(lèi)型、客戶(hù)及領(lǐng)域、客戶(hù)分布區(qū)域等錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，不存在很明顯的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。特種氣體收入高于國(guó)內(nèi)行業(yè)平均水平，海外業(yè)務(wù)拓展較同行順利，償債能力高于同行水平。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)測(cè)公司2022-2024年收入分別為18.16、22.89、28.71億元，EPS分別為1.66、2.29、3.03元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為57、41、31倍，給予“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　公司市占率提升進(jìn)展不及預(yù)期；主要產(chǎn)品價(jià)格及原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；募集資金投資項(xiàng)目產(chǎn)品認(rèn)證失敗風(fēng)險(xiǎn)；新增產(chǎn)能消化風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇