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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2022年報(bào)：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.03億元（YoY+34%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.06億元（YoY+59%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.00億元（YoY+80%）。2022年銷售毛利率同比增長(zhǎng)2.69pct至26.88%，銷售、管理、財(cái)務(wù)三項(xiàng)費(fèi)用率降低1.24pct至9.38%。其中22Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.00億元（YoY+14%，QoQ-23%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.20億元（YoY-23%，QoQ-70%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.21億元（YoY+4%，QoQ-69%），單季度業(yè)績(jī)不及預(yù)期。22Q4公司銷售毛利率23.68%，同環(huán)比分別變動(dòng)+0.57pct、-3.41pct，凈利率5.16%，同環(huán)比分別變動(dòng)-2.31pct、7.93pct。22Q4公司銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比分別變化+636、-298、-521、+1209萬(wàn)元，同時(shí)資產(chǎn)減值損失727萬(wàn)元。
　　公司發(fā)布2023一季報(bào)：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.59億元（YoY-6%，QoQ-10%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.40億元（YoY+2%，QoQ+98%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.39億元（YoY+11%，QoQ+86%），業(yè)績(jī)符合預(yù)期。23Q1公司銷售毛利率為30.25%，同環(huán)比分別增長(zhǎng)0.62pct、2.18pct，凈利率16.25%，同環(huán)比分別增長(zhǎng)0.23pct、10.56pct。
　　電子特氣營(yíng)收占比持續(xù)提升，光刻氣受益稀有氣體漲價(jià)營(yíng)收同比高增196%。2022年公司特種氣體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.22億元，同比大幅增長(zhǎng)65.94%，毛利率30.89%，同比增長(zhǎng)1.52pct，其中電子特氣營(yíng)收10.37億元，同比增長(zhǎng)104%，IC領(lǐng)域銷售突破上億元的客戶增加至2個(gè)；普通工業(yè)氣體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.20億元，同比下滑17%，毛利率12.42%，同比增長(zhǎng)1.21pct；設(shè)備及工程實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.34億元，同比下滑13%，毛利率12.58%，同比下滑6.29pct。特氣方面分品類來(lái)看，氟碳類、氫化物、光刻氣其他混合氣、氮氧化合物、碳氧化合物銷量分別為1401、2637、2607、3370、4689噸，同比分別變化+5%、+3%、-7%、-37%、+3%，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.94、2.17、5.98、1.03、1.11億元，同比分別變化+30%、+43%、+196%、-35%、+39%，毛利率分別為30.95%、22.3%、28.79%、27.26%、53.81%，同比分別變化+2.08pct、-3.02pct、+3.41pct、+6.46pct、+3.75pct，除氮氧化合物減少低毛利產(chǎn)品銷售外，其余產(chǎn)品營(yíng)收均大幅增長(zhǎng)。
　　高端應(yīng)用領(lǐng)域不斷突破，小品類逐步向大品類延伸。公司堅(jiān)持多品種的特種氣體開(kāi)發(fā)策略，踐行“量產(chǎn)一批，研發(fā)一批，儲(chǔ)備一批”的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)模式，以高端產(chǎn)品為主攻方向。公司目前已經(jīng)基本覆蓋了國(guó)內(nèi)12寸晶圓廠，超過(guò)15個(gè)產(chǎn)品已經(jīng)批量供應(yīng)14nm先進(jìn)工藝，超過(guò)10個(gè)產(chǎn)品供應(yīng)到7nm先進(jìn)工藝，2個(gè)產(chǎn)品進(jìn)入到5nm先進(jìn)工藝，自主研發(fā)的全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品鍺烷通過(guò)三星5nm制程工藝產(chǎn)線認(rèn)證。同時(shí)為逐步切入大品類特氣，公司以硅基類產(chǎn)品為切入點(diǎn)，建設(shè)乙硅烷項(xiàng)目，從合成到純化全產(chǎn)業(yè)鏈布局，今年將迎來(lái)放量。
　　投資分析意見(jiàn)：考慮公司項(xiàng)目投產(chǎn)及產(chǎn)能釋放節(jié)奏，下調(diào)公司2023-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為2.42、3.29億元（原值為3.05、3.93億元），新增2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為4.37億元，對(duì)應(yīng)PE分別為42、31、23X，可比公司中船特氣、金宏氣體、雅克科技2023年平均PE為47X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）下游需求不及預(yù)期；2）新產(chǎn)品開(kāi)拓不及預(yù)期；3）原材料價(jià)格持續(xù)上漲。