>> 中信證券-華特氣體(688268)2022年年報及2023年一季報點評：持續(xù)開發(fā)新品類加速特氣國產(chǎn)替代，強化海外布局構(gòu)建全球網(wǎng)絡-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李超,陳旺 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司特氣新品類持續(xù)開發(fā)導入，市場份額不斷提升，伴隨半導體行業(yè)發(fā)展和材料國產(chǎn)替代趨勢，公司業(yè)務有望持續(xù)成長?？紤]海外對華半導體產(chǎn)業(yè)限制影響及下游消費電子需求恢復節(jié)奏不及預期，我們下調(diào)公司2023/2024年凈利潤預測為2.61/3.71億元（原預測為3.02、4.02億元），新增2025年凈利潤預測為5.21億元，對應EPS預測分別為2.17/3.08/4.33元。參考可比公司估值，給予公司2023年48倍PE，對應目標價104元，維持“買入”評級。
▍2022年全年歸母凈利潤同比上升59.48%，產(chǎn)業(yè)地位進一步夯實公司2022年實現(xiàn)營收18.03億元，同比+33.84%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.06億元，同比+59.48%；扣非歸母凈利潤2.00億元，同比+79.67%2022年，公司特種氣體營業(yè)收入較2021年增長65.94%，主要系受半導體氣體原料價格大幅上漲影響，特種氣體銷售量與價格對應增長所致。目前，公司已實現(xiàn)了對國內(nèi)12寸集成電路制造廠商超過85%的客戶覆蓋率，解決了長江存儲、中芯國際、華虹宏力、華潤微電子、士蘭微、英諾賽科、合肥長鑫等客戶多種氣體材料的進口制約，并進入了英特爾、格芯、美光科技、德州儀器、臺積電、SK海力士、英飛凌、三星、鎧俠等全球領先的半導體企業(yè)供應鏈體系，產(chǎn)品出口到全球50多個國家和地區(qū)，是全球知名半導體廠的重要戰(zhàn)略供應商。從毛利率上看，公司全年整體銷售毛利率為26.88%，較上年上升2.69pcts，其中特種氣體毛利率30.89%，較上年上升1.52pct；普通工業(yè)氣體毛利率12.42%，較上年上升1.21pcts；設備及工程毛利率12.58%，較上年下降6.29pcts。公司2022年Q4實現(xiàn)單季營收4.00億元，同比+13.59%，環(huán)比-22.91%；單季實現(xiàn)歸母凈利潤0.20億元，同比-23.22%，環(huán)比-70.26%，主因第四季度稀有氣體價格急跌，公司根據(jù)企業(yè)會計準則要求結(jié)合市場情況對應計提存貨跌價準備。
▍2023年一季度盈利改善明顯。公司2023年Q1實現(xiàn)單季營收3.59億元，同比-6.42%，環(huán)比-10.34%；單季實現(xiàn)歸母凈利潤0.40億元，同比+2.16%，環(huán)比+98.22%；單季實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.39億元，同比+10.57%，環(huán)比+85.88%。
公司2023年Q1銷售毛利率30.25%，環(huán)比上升6.57pcts，盈利改善明顯。
▍2022年全年費用率有所下降，經(jīng)營性現(xiàn)金流良好從費用端看，公司2022年研發(fā)費用0.60億元，較2021年增長27.36%，主因公司增加了新研發(fā)項目、原研發(fā)項目加大投入及研發(fā)人員增加。公司2022年全年銷售管理研發(fā)財務費用率分別為4.67%/5.11%/3.33%/-0.40%，較上年變動-0.48/+0.06/-0.17/-0.82pct；公司四費費用率合計12.71%，較上年下降1.41pcts。從現(xiàn)金流情況看，公司2022年全年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為3.22億元，2022年度公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額為1.23億元。
▍持續(xù)開發(fā)新品類加速國產(chǎn)替代，技術能力位居行業(yè)領先。2022年公司的高純碳氫、高純含硅氣體、高純?nèi)?、高純六氟丙烷等產(chǎn)品研發(fā)取得進一步突破，此類產(chǎn)品以往主要被日本、韓國等國外氣體公司所壟斷。據(jù)公司不完全統(tǒng)計，公司累計實現(xiàn)進口替代的產(chǎn)品達50余種，數(shù)量在國內(nèi)特氣公司中居于領頭位置。
2022年，公司在研項目新增至53個，在研產(chǎn)品主要是分為蝕刻清洗、包裝容器、沉積/離子注入三大類，并圍繞公司優(yōu)勢產(chǎn)品進行先進制程工藝的應用研發(fā)，立足電子特氣并延伸至其他泛半導體材料，以高端產(chǎn)品為主攻方向。2022年，公司自主研發(fā)的全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品鍺烷通過了韓國最大存儲器企業(yè)的5納米制程工藝產(chǎn)線的認證。公司目前已經(jīng)基本覆蓋了內(nèi)資12寸芯片廠商，而且超過15個產(chǎn)品已經(jīng)批量供應14納米先進工藝，超過10個產(chǎn)品供應到7納米先進工藝，2個產(chǎn)品進入到5納米先進工藝制程中應用。
▍收購新加坡AIG，泰國項目順利開車，強化“境內(nèi)+境外”的全球銷售網(wǎng)絡。2020年公司在香港及泰國分別設立了亞洲國際氣體有限責任公司和華特氣體科技（泰國）有限公司，收購亞洲工業(yè)氣體有限公司（AIG），進一步促進了海外業(yè)務的拓展。新加坡的電子特氣市場空間較大，云集了英特爾、美光、格芯、英飛凌、ST等大批Fab廠，公司收購新加坡AIG后，進一步鞏固了公司的銷售渠道和產(chǎn)品開發(fā)的優(yōu)勢，并且在新加坡?lián)碛辛藗}儲、物流和技術服務能力，海外銷售將逐漸轉(zhuǎn)為直銷。公司首個海外戰(zhàn)略規(guī)劃項目落地首選泰國，隨著泰國公司的太陽能電池現(xiàn)場制氣項目的順利開車，標志著公司已實現(xiàn)了自建中小型空分-戰(zhàn)略入股投資海外大型現(xiàn)場制氣-液態(tài)氣-鋼瓶氣的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，實現(xiàn)了龍頭空分工業(yè)氣體公司差異化競爭。
▍風險因素：下游需求萎縮；客戶導入進度不及預期；產(chǎn)品價格波動；產(chǎn)品開發(fā)進度不及預期。
▍盈利預測、估值與評級：公司特氣新品類持續(xù)開發(fā)導入，市場份額不斷提升，伴隨半導體行業(yè)發(fā)展和材料國產(chǎn)替代趨勢，公司業(yè)務有望持續(xù)成長。但考慮海外對華半導體產(chǎn)業(yè)限制影響及下游消費電子需求恢復節(jié)奏不及預期，我們下調(diào)公司2023/2024年凈利潤預測為2.61/3.71億元（原預測為3.02、4.02億元），新增2025年凈利潤預測為5.21億元，對應EPS預測分別為2.17/3.08/4.33元。
參考當
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