>> 中信證券-華特氣體(688268)2023年中報點評：上半年業(yè)績同比下降，產(chǎn)能建設(shè)助力公司遠期發(fā)展-230811
| 上傳日期： |
2023/8/11 |
大小： |
345KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李超，陳旺 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
公司特氣新品類持續(xù)開發(fā)導(dǎo)入，市場份額不斷提升，伴隨半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展和材料國產(chǎn)替代趨勢，公司業(yè)務(wù)有望持續(xù)成長。但考慮下游需求低迷，恢復(fù)節(jié)奏不及預(yù)期，我們下調(diào)公司2023/24/25年凈利潤預(yù)測為2.31億/3.69億/5.19億元（原預(yù)測為2.61億/3.71億/5.21億元），對應(yīng)EPS預(yù)測分別為1.92/3.07/4.31元。參考當(dāng)前可比公司估值（選取特氣類公司中船特氣、雅克科技、凱美特氣、金宏氣體，參考Choice一致預(yù)期，其2023年P(guān)E均值為41倍），給予公司2023年41倍PE，下調(diào)目標(biāo)價至79元，維持“買入”評級。
▍2023H1營收同比下降16.21%，歸母凈利同比下降36.85%。公司2023H1實現(xiàn)營收7.41億元，同比-16.21%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.75億元，同比-36.85%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.69億元，同比-39.05%。其中，公司23Q2單季度實現(xiàn)營收3.82億元，同比-23.71%，環(huán)比+6.36%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.35億元，同比-56.20%，環(huán)比-13.55%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.30億元，同比-61.54%，環(huán)比-23.23%。2022年稀有氣體原料價格大幅上漲導(dǎo)致增長較多，產(chǎn)品銷售價格和收入相應(yīng)上漲增長；2023年以來原料銷售價格回歸正常水平，產(chǎn)品銷售價格和收入下降導(dǎo)致公司營收下降。根據(jù)美國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會（SIA）數(shù)據(jù)，2023年Q1全球半導(dǎo)體銷售額同比下降21.30%，Q2同比下降17.30%，下游需求低迷導(dǎo)致公司收入和凈利潤下降。根據(jù)SEMI發(fā)布的《世界晶圓廠預(yù)測報告》，受到2023年半導(dǎo)體庫存調(diào)整結(jié)束以及高性能計算（HPC）和汽車領(lǐng)域?qū)Π雽?dǎo)體需求增強的推動，預(yù)計2024年全球半導(dǎo)體設(shè)備投資將快速回暖至920億美元，同比增長21%，有望帶動電子特氣需求復(fù)蘇，下半年公司業(yè)績有望回暖。
▍2023H1四費費率較上年同期增加4.50個百分點，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額0.95億元。從費用端來看，公司2023H1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為6.24%/6.42%/3.14%/1.47%，較上年同期變動+1.73/+1.56/-0.63/+1.84pcts。四費費用率合計為17.27%，較上年同期的12.77%增加4.50pcts。銷售費用增加主要系公司營業(yè)收入下降，相應(yīng)市場推廣費減少；管理費用增加主要系廠區(qū)維護費用略有增加；研發(fā)費用增加原因主要系公司不斷優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，持續(xù)強化研發(fā)創(chuàng)新，加大研發(fā)投入；財務(wù)費用增加主要系公司借款增加導(dǎo)致利息費用增加。公司23Q2單季度銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為6.03%/6.02%/3.31%/1.71%，環(huán)比變動-0.43/-0.82/+0.49/+0.35pcts。從現(xiàn)金流情況看，公司2023H1經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為0.95億元，同比+18967.37%，主要系上年同期因稀有氣體原料價格增長較多，公司為保證銷售穩(wěn)定，增加備貨，而本期相關(guān)產(chǎn)品市場價格回歸穩(wěn)定，公司備貨回歸正常所致；2023Q1單季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為0.68億元，2023Q2單季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為0.27億元。
▍電子特氣國產(chǎn)替代領(lǐng)頭羊，技術(shù)能力和產(chǎn)品種類行業(yè)領(lǐng)先。根據(jù)公司中報，公司的拳頭產(chǎn)品光刻氣通過了荷蘭ASML和日本GIGAPHOTON株式會社的認證，也是國內(nèi)唯一通過兩家認證的氣體公司。2023年上半年，公司的準分子激光氣體產(chǎn)品還通過Coherent（相干）德國公司ExciStar激光器的193nm測試，進一步提高公司在準分子激光氣體領(lǐng)域內(nèi)的認可度和知名度。2023年上半年期間在研項目驗收完成16項，新增11項，主要包括離子蝕刻用氣和摻雜氣體等，期末公司在研項目48項。公司累計實現(xiàn)了包括50余種產(chǎn)品的進口替代，數(shù)量在國內(nèi)特氣公司中居于領(lǐng)頭位置。
▍募投項目擴產(chǎn)拓品，助力公司加速發(fā)展。2023年上半年，公司IPO募投項目“氣體中心建設(shè)及倉儲經(jīng)營項目”、“電子氣體生產(chǎn)純化及工業(yè)氣體充裝項目”和“智能化運營項目”均已達到預(yù)定可使用狀態(tài)。為了深化在高端半導(dǎo)體材料領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局，提升產(chǎn)品覆蓋領(lǐng)域和綜合競爭力，今年上半年公司通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募資6.46億元，計劃在江西華特擴建生產(chǎn)基地用于“年產(chǎn)1,764噸半導(dǎo)體材料建設(shè)項目”、“研發(fā)中心建設(shè)項目”及補充流動資金。根據(jù)公告，“年產(chǎn)1,764噸半導(dǎo)體材料建設(shè)項目”達產(chǎn)后將新增高純一氧化碳、高純一氧化氮等特種氣體年產(chǎn)1,764噸的產(chǎn)能，其中電子級溴化氫、高純六氟丙烷、電子級三氯化硼為新產(chǎn)品。募投項目的實施將進一步豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提高產(chǎn)品競爭優(yōu)勢、擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，同時充分發(fā)揮在電子特種氣體領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢，進一步增強在超高純、混合氣體及半導(dǎo)體前驅(qū)體材料的研發(fā)能力和自主創(chuàng)新能力，推動公司相關(guān)核心技術(shù)的創(chuàng)新發(fā)展，增強公司競爭力，進一步提高半導(dǎo)體材料國產(chǎn)化率。
▍風(fēng)險因素：下游需求萎縮；客戶導(dǎo)入進度不及預(yù)期；產(chǎn)品價格波動；產(chǎn)品開發(fā)進度不及預(yù)期；產(chǎn)能建設(shè)進展不及預(yù)期。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：公司特氣新品類持續(xù)開發(fā)導(dǎo)入，市場份額不斷提升，伴隨半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展和材料國產(chǎn)替代趨勢，公司業(yè)務(wù)有望持續(xù)成長。但考慮下游需求低迷，恢復(fù)節(jié)奏不及預(yù)期，我們下調(diào)公司2023/24/25年凈利潤預(yù)測為2.31億/3.69億/5.19億元（原預(yù)測為2.61億/3.71億/5.21億元），對應(yīng)EPS預(yù)測分別為1.92/3.07/4.31元。參考
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