>> 華泰證券-南微醫(yī)學(xué)(688029)3Q盈利能力改善，海外收入增速亮眼-231027
| 上傳日期： |
2023/10/28 |
大小： |
906KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代雯,孔垂巖,王殷杰 |
| 下載權(quán)限： |
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3Q23歸母凈利潤快速增長，盈利能力持續(xù)改善
公司9M23營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤17.45/3.87/3.77億元，同比+15.4%/+70.3%/+74.4%；3Q23營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤5.98/1.22/1.19億元，同比+8.4%/+19.7%/+22.3%。若不考慮9M22股份支付費用0.42億元影響，9M23歸母凈利潤同比增速仍有44.0%，我們認為主要由于9M22相對低基數(shù)影響，以及公司降本增效成果逐步體現(xiàn)。我們預(yù)計公司23-25年EPS 2.68/3.37/4.21元。考慮到公司降本增效措施下盈利能力持續(xù)改善，我們給予公司24年30x的PE估值（可比公司24年Wind一致預(yù)期均值29x），對應(yīng)目標(biāo)價101.19元，維持“買入”評級。
3Q23管理及研發(fā)費用率同比下降，毛利率同比增長
公司9M23銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率21.93%/12.97%/5.88%/-3.62%，同比+1.57/-4.26/-2.17/-0.34pct，3Q23銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率21.69%/12.37%/5.67%/1.58%，同比+0.79/-3.88/-1.20/+6.77pct。公司9M23/3Q23毛利率64.04%/64.62%，同比+3.39/+3.65pct。
3Q23外部環(huán)境影響國內(nèi)收入增速，海外收入高速增長
1）國內(nèi)：9M23收入10.23億元，同比+9.1%，其中3Q23收入3.29億元，同比-3.5%，我們認為3Q23國內(nèi)收入增速承壓主因行業(yè)外部因素短期影響院內(nèi)招投標(biāo)節(jié)奏及產(chǎn)品采購意愿；2）海外：9M23收入7.23億元，同比+25.7%，其中3Q23收入2.76億元，同比+30.2%，3Q23海外收入增速進一步恢復(fù)。
可視化產(chǎn)品布局持續(xù)完善，拓展新業(yè)績增長點
公司大力推進一次性內(nèi)鏡產(chǎn)品入院、裝機和上量，一次性內(nèi)科用膽道鏡獲得美國、歐盟及日本注冊證；一次性外科膽道鏡獲得國內(nèi)注冊并實現(xiàn)量產(chǎn)出貨，或?qū)⒊蔀楣疚磥順I(yè)績新的增長點；一次性腦血腫灌洗系統(tǒng)等其他一次性內(nèi)鏡產(chǎn)品研發(fā)進展順利，可視化產(chǎn)品矩陣進一步拓展。
國產(chǎn)內(nèi)鏡診療耗材龍頭，維持“買入”評級
我們預(yù)計23-25年歸母凈利潤為5.04/6.34/7.91億元，同比+52%/+26%/+25%，當(dāng)前股價對應(yīng)23-25年P(guān)E 31x/25x/20x，調(diào)整目標(biāo)價至101.19元（前值101.96元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：終端需求放緩；新品放量不及預(yù)期。
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