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公司持續(xù)開拓海外市場，營收增速跑贏行業(yè)及可比公司；車載業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，獲得華中馬瑞利定點(diǎn)項(xiàng)目。得邦照明公布2023年三季報(bào)，前三季度營業(yè)收入36.43億元，YOY+1.57%；歸母凈利2.78億元，YOY+26.22%；扣非歸母凈利2.45億元，YOY-0.11%。Q3單季度營收11.88億元，YOY+4.06%；歸母凈利1.13億元，YOY+76.52%；扣非歸母凈利0.80億元，YOY-5.95%。維持增持評級。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　公司通用照明出口業(yè)務(wù)跑贏行業(yè)及可比公司；非經(jīng)常性收益增厚業(yè)績。得邦照明前三季度營收yoy+1.57%，單Q3營收yoy+4.06%，跑贏行業(yè)及可比公司：據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2023年前九個月中國照明燈具出口累計(jì)額為325.86億美元，同比-4.72%；單Q3中國照明燈具出口額為112.89億美元，同比-9.90%。立達(dá)信前三季度營收50.62億元，yoy-16.23%，單Q3營收19.95億元，yoy-6.42%；陽光照明前三季度營收23.05億元，yoy-20.33%，單Q3營收7.71億元，yoy-14.16%。得邦照明非經(jīng)常收益達(dá)到0.33億元，而去年同期為0.25億元虧損，非經(jīng)常性科目增厚了歸母凈利。
　　車載業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，涉足產(chǎn)業(yè)投資未來或增厚收益。公司車載業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，公司新披露一個定點(diǎn)項(xiàng)目，為華中馬瑞利供應(yīng)S311車大燈ECU，項(xiàng)目周期3年，預(yù)計(jì)全生命周期訂單總金額約8100萬元人民幣。公司目前已與松下、華域視覺、萬向、馬瑞利等品牌建立合作關(guān)系。公司于今年8月與關(guān)聯(lián)方橫店資本共同出資設(shè)立產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金，據(jù)公司官網(wǎng)，10月投資孔像科技布局汽車電子，未來或與公司車載業(yè)務(wù)形成產(chǎn)業(yè)協(xié)同增厚收益。
　　盈利預(yù)測與估值
　　考慮到通用照明出口大盤仍未恢復(fù)至去年同期，海外需求疲軟，結(jié)合公司前三季度營收及利潤仍未恢復(fù)至2021年同期水平，調(diào)低營收和利潤預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023~2025年?duì)I收為51/57/64億元，凈利潤為4/5/6億元，對應(yīng)2023~2025年P(guān)E 17x/14x/12x，維持增持評級。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　原材料成本大幅上漲、海外需求疲軟、行業(yè)競爭大幅加劇。