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事項(xiàng)：
　　公司公布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入712.8億元，同比增長15.4%，歸母凈利潤24.8億元，同比下降26%。
　　平安觀點(diǎn)：
　　多因素致利潤承壓：2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入712.8億元，同比增長15.4%，歸母凈利潤24.8億元，同比下降26%。歸母凈利潤增速低于營收主要因：1）毛利率同比下降3個(gè)百分點(diǎn)至18.2%；2）資產(chǎn)及信用減值損失同比增加19.4億元至19.7億元；3）公允價(jià)值變動(dòng)收益同比減少5億元。期末公司預(yù)收款及合同負(fù)債1420億元，為近一年?duì)I收1.1倍。
　　商業(yè)地產(chǎn)發(fā)展良好，積極償還境內(nèi)外債券：2023年前三季度公司合同銷售金額601.9億元，同比下降35.9%，合同銷售面積753.3萬平米，同比下降20.9%。出租物業(yè)數(shù)量升至158個(gè)，總建筑面積1473.2萬平米、可供出租面積893.3萬平米，出租率96%；累計(jì)租金收入75.9億元，同比增長13%。前三季度公司累計(jì)償還境內(nèi)外公開市場債券88.3億元。
　　投資建議：考慮公司減值計(jì)提超出預(yù)期，下調(diào)公司2023-2025年EPS預(yù)測至1.20元（原為1.90元）、1.23元（原為2.05元）、1.27元（原為2.15元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為10.0倍、9.7倍、9.4倍。公司未結(jié)資源相對(duì)充足，商業(yè)地產(chǎn)運(yùn)營良好，“住宅+商業(yè)”雙輪驅(qū)動(dòng)模式仍有望為后續(xù)發(fā)展保駕護(hù)航，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）樓市修復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：若后續(xù)樓市修復(fù)程度及節(jié)奏低于預(yù)期，購房者預(yù)期扭轉(zhuǎn)緩慢，將對(duì)公司經(jīng)營發(fā)展進(jìn)一步產(chǎn)生沖擊；2）消費(fèi)釋放持續(xù)性不足，商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)營轉(zhuǎn)弱風(fēng)險(xiǎn)；3）盈利能力進(jìn)一步下探、減值計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)；4）資金壓力加劇風(fēng)險(xiǎn)。