>> 東吳證券-國聯(lián)證券(601456)2023年三季報點評：資管業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，擬設(shè)科創(chuàng)基金發(fā)力境外資管-231028
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
大小： |
489KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡翔,朱潔羽,葛玉翔 |
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事件：公司發(fā)布2023三季報，2023Q1~3實現(xiàn)營業(yè)收入25.07億元，同比增長22.02%；歸母凈利潤7.27億元，同比增長12.94%；期末歸母凈資產(chǎn)178.84億元，較年初提升6.70%。
資管業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，兩融業(yè)務(wù)高速增長。1）資管規(guī)模持續(xù)擴大，業(yè)務(wù)手續(xù)費增長強勁。截至2023H1，證券業(yè)資管規(guī)模同比-19%至6.25萬億元，公司受托資金規(guī)模同比+7%至0.11萬億元。我們預(yù)計三季度公司資管規(guī)模持續(xù)擴大，帶動資管業(yè)務(wù)收入延續(xù)逆勢強勁增長態(tài)勢，2023Q1-3同比+121%至2.93億元，Q3單季度同比+262%至2.1億元。2）兩融市占率穩(wěn)步提升，利息凈收入高速增長。截至2023Q3末，全市場兩融余額同比+3.42%至1.59萬億元，公司融出資金同比+14.23%至101億元，兩融市占率同比+0.07pct至0.63%，帶動利息凈收入實現(xiàn)高速增長，2023Q1-3同比+56%至1.39億元，Q3單季度同比+170%至0.51億元。
交投情緒尚待提振以及IPO階段性收緊，經(jīng)紀、自營和投行業(yè)務(wù)短期承壓。1）市場交投情緒低迷，經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入同比下滑。2023Q3全市場日均股基成交額同比-9%至9157億元，拖累公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入同比14%至1.29億元。2）市場行情震蕩背景下，自營業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)不佳。2023Q3市場表現(xiàn)持續(xù)震蕩，上證指數(shù)/創(chuàng)業(yè)板指/滬深300漲跌幅分別為-4.12%/-10.07%/-5.22%，公司自營業(yè)務(wù)收入2023Q3單季度同比-97%至0.14億元。3）市場IPO節(jié)奏階段性收緊，公司投行業(yè)務(wù)承壓。2023Q1-3公司合計完成IPO項目4單，承銷金額23.68億元。2023年8月，證監(jiān)會提出階段性收緊IPO節(jié)奏，2023Q3全市場IPO募資額同比-34%至1140億元，公司投行業(yè)務(wù)收入2023Q3單季度同比-19%至1.44億元。
擬設(shè)立有限合伙基金，發(fā)力境外資管與戰(zhàn)略性新興領(lǐng)域。1）設(shè)立有限合伙基金：公司間接全資附屬公司國聯(lián)國際擬出資2000萬美元，與關(guān)聯(lián)方錫洲國際、非關(guān)聯(lián)方招證投資等共同設(shè)立“國聯(lián)招證科創(chuàng)基金”，基金規(guī)模1億美元。2）發(fā)力境外資管業(yè)務(wù)：新設(shè)基金將主要投資于硬科技、ESG、主題投資等戰(zhàn)略性新興領(lǐng)域，有望進一步擴大公司境外資管業(yè)務(wù)規(guī)模，增強公司境外證券業(yè)務(wù)實力，助力公司品牌知名度的提升。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到市場交投情緒低迷以及監(jiān)管階段性收緊IPO節(jié)奏將使公司業(yè)績短期承壓，我們下調(diào)2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測至9.51/12.21/15.15億元（前值為10.99/13.36/15.24億元），對應(yīng)同比增速分別為23.89%/28.45%/24.07%，對應(yīng)EPS分別為0.27 /0.35/0.43元，當(dāng)前市值對應(yīng)PB分別為1.61/1.55 /1.49倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）市場交投活躍度下滑；2）行業(yè)監(jiān)管政策趨緊。
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