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事件：公司于10月26日發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收60.29億元（+5.76%），歸母凈利潤20.58億元（+10.45%）；單季度看，23Q3實(shí)現(xiàn)營收17.17億元（-7.93%），歸母凈利潤5.28億元（-10.58%）。
　　Q3單季度新增訂單放緩業(yè)績短期承壓，前三季度期間費(fèi)用率持續(xù)改善。公司2023年前三季度歸母凈利潤在去年高基數(shù)基礎(chǔ)上仍實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，主要原因是：①新型電子元器件板塊企業(yè)高可靠產(chǎn)品收入同比增長；②公司持續(xù)深入開展降本增效工作，凈利率提升至34.15%（+1.45pct），其中：毛利率略下降1.35pct至60.79%；同時(shí)費(fèi)用端繼續(xù)改善，期間費(fèi)用率下降至18.86%（-2.14pct），銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率均實(shí)現(xiàn)同比下降。23Q3營收業(yè)績同比下降，主要是受行業(yè)大環(huán)境影響，部分產(chǎn)品新增訂單量稍有放緩。預(yù)計(jì)隨著行業(yè)需求的恢復(fù)，公司有望重回穩(wěn)健增長。
　　公司本輪定增投向半導(dǎo)體功率器件等新產(chǎn)品產(chǎn)能提升，為未來發(fā)展奠定基礎(chǔ)。公司本次募投主要是為了滿足重點(diǎn)工程對(duì)于高可靠電子元器件的旺盛需求，擴(kuò)充現(xiàn)有產(chǎn)能、提升產(chǎn)線智能化制造實(shí)力，促進(jìn)公司高質(zhì)量發(fā)展。本輪定增發(fā)行價(jià)79.15元，募集資金25.18億，新增股份將于近日上市，為公司未來穩(wěn)健發(fā)展奠定產(chǎn)能基礎(chǔ)。
　　公司是軍品元器件龍頭，拓品類+產(chǎn)業(yè)鏈延伸長期發(fā)展空間大，持續(xù)結(jié)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)品附加值提升。1）軍品元器件龍頭，核心子公司盈利能力不斷提升。作為平臺(tái)型公司，振華科技品類多、客戶覆蓋全，在阻、容、感等細(xì)分領(lǐng)域競爭力強(qiáng)，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)增速快，占比不斷提升。受裝備信息化+國產(chǎn)替代驅(qū)動(dòng)，近年來公司高新電子發(fā)展迅速，結(jié)構(gòu)優(yōu)化毛利率維持高位，子公司凈利潤水平提升快。2）拓品類+產(chǎn)業(yè)鏈延伸，長期發(fā)展空間大。公司積極沿產(chǎn)業(yè)鏈拓展：子公司振華微向下游電源系統(tǒng)延伸，高新電子業(yè)務(wù)向上游材料延伸，提高產(chǎn)品性能和技術(shù)壁壘。此外，公司突破關(guān)鍵技術(shù)，研制出基于第七代IGBT芯片的功率模塊，在特種市場未來應(yīng)用空間廣闊。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　根據(jù)三季報(bào)情況調(diào)整公司營業(yè)收入，預(yù)計(jì)公司23-25年eps為5.16、5.90、7.06元（前值為5.65、7.04、8.81元），參考可比公司24年14倍PE，給予目標(biāo)價(jià)82.60元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示軍品訂單及收入確認(rèn)不及預(yù)期；產(chǎn)品降價(jià)幅度比預(yù)期大