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營(yíng)收規(guī)模穩(wěn)定，營(yíng)收降幅環(huán)比收窄，盈利能力保持環(huán)比改善。公司Q3取得營(yíng)收288億元，同比微降6%，環(huán)比增長(zhǎng)37%，單季營(yíng)收規(guī)模同比降幅收窄，環(huán)比改善顯著。
　　Q3單季歸母凈利潤(rùn)4.7億元，同比下滑73%，環(huán)比增長(zhǎng)49%。前三季度營(yíng)收規(guī)模同比基本持平，歸母凈利潤(rùn)同比下滑77%至8.9億元。公司盈利能力逐季改善，Q3單季毛利率10.2%，同比下降3.2pct，環(huán)比提升2.5pct，彰顯公司突出的成本管控以及新品爬坡能力。
　　PS5持續(xù)暢銷，Quest3新品發(fā)售帶動(dòng)營(yíng)收及盈利能力持續(xù)向上。展望未來(lái)，PS5持續(xù)暢銷，據(jù)報(bào)道PS5呈現(xiàn)供不應(yīng)求態(tài)勢(shì)，年銷量目標(biāo)2500萬(wàn)臺(tái)，若達(dá)成有望成為PlayStation系列主機(jī)史上銷量最好的一年。此外，海外大客戶新一代VR產(chǎn)品問(wèn)世，搭載新一代高通驍龍XR2 Gen2芯片，性能是上一代產(chǎn)品芯片的2倍，在沉浸式體驗(yàn)、交互能力上大幅度提升。此外新一代產(chǎn)品配備兩個(gè)彩色攝像頭，用來(lái)拍攝現(xiàn)實(shí)世界的情況、并實(shí)時(shí)傳輸?shù)筋^顯內(nèi)的屏幕上，依托于視頻透視（VST）的功能，VR設(shè)備進(jìn)一步進(jìn)階為MR設(shè)備。一方面，公司受益于大客戶新一代產(chǎn)品推出帶動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)，另一方面，公司在新一代產(chǎn)品中光學(xué)部分及其他零組件環(huán)節(jié)參與度更高，助力盈利能力抬升。
　　收購(gòu)馭光科技100%股權(quán)，回購(gòu)彰顯長(zhǎng)期信心。公司公告擬以自有資金約7.95億元購(gòu)買馭光科技62.8%的股權(quán)，以及定向增資擴(kuò)股方式購(gòu)買馭光科技37.2%的股權(quán)，交易完成后，歌爾光學(xué)將持有馭光科技100%股權(quán)。馭光科技深耕微納光學(xué)領(lǐng)域，產(chǎn)品包括微納光學(xué)元件（DOE、MLA）、投射模組、激光模組、3D結(jié)構(gòu)光智能門鎖/門禁模組、3D刷臉支付模組、AR光波導(dǎo)等，此次收購(gòu)將進(jìn)一步增強(qiáng)公司在VR/AR領(lǐng)域精密光學(xué)能力，夯實(shí)公司“零整協(xié)同”核心競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)公司公告擬以5-7億元回購(gòu)公司股份用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，股份回購(gòu)也體現(xiàn)了公司對(duì)于未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展的信心。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們預(yù)測(cè)公司23-25年每股收益分別為0.42/0.74/1.12元（原23-24年預(yù)測(cè)分別為1.72/2.20元，主要受境外大客戶特定項(xiàng)目暫停及整體消費(fèi)電子需求弱復(fù)蘇影響，下調(diào)各業(yè)務(wù)營(yíng)收及毛利率預(yù)測(cè)），根據(jù)可比公司24年29倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)21.46元，維持給予買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　VR/AR產(chǎn)業(yè)發(fā)展不達(dá)預(yù)期，其他產(chǎn)品銷量不達(dá)預(yù)期。