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事件：公司發(fā)布中報(bào)：1）23H1：營(yíng)收451.7億元，yoy+3.6%，歸母4.2億元，yoy-79.7%，扣非歸母4.4億元，yoy-78.1%，歸母和扣非均接近預(yù)告中值。2）23Q2：營(yíng)收210.5億元，yoy-10.4%，qoq-12.7%，歸母3.2億元，yoy-73.2%，qoq+197.3%，扣非歸母4.3億元，yoy-62.5%，qoq+2717.9%，毛利率7.7%，yoy-4.6pct，qoq+0.7pct。
　　23Q2營(yíng)收有所承壓，盈利能力環(huán)比改善。23H1分業(yè)務(wù)來(lái)看，1）智能硬件營(yíng)收293.2億元，yoy+18.2%，主要受益智能游戲機(jī)等產(chǎn)品增長(zhǎng)，毛利率5.87%，yoy-6.9pct；2）智能聲學(xué)整機(jī)受北美大客戶某款產(chǎn)品停產(chǎn)影響，營(yíng)收92.5億元，yoy-25.0%，毛利率4.05%，yoy-5.1pct；3）精密零組件營(yíng)收52.0億元，yoy-8.4%，毛利率20.59%，yoy-1.6pct。受消費(fèi)電子終端需求不景氣影響，23Q2整體營(yíng)收同環(huán)比下滑，但公司通過(guò)內(nèi)部提效和成本管控有效改善盈利，毛利率和凈利率qoq分別+0.7pct、1.0pct。
　　看好VRAR創(chuàng)新機(jī)遇，可穿戴&游戲機(jī)仍有望貢獻(xiàn)增量。1）VRAR：蘋(píng)果首款MR將于24年初發(fā)售，有望帶來(lái)新一輪行業(yè)革新，公司作為XR代工龍頭顯著受益，募投產(chǎn)能落地亦將強(qiáng)化優(yōu)勢(shì)。2）公司持續(xù)深化與領(lǐng)先客戶合作，智能可穿戴/游戲機(jī)等多款硬件有望繼續(xù)貢獻(xiàn)增量。
　　股權(quán)激勵(lì)彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心。此前公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，2023-25年業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為營(yíng)收分別不低于876.1/1063.8/1298.5億元，有效提升團(tuán)隊(duì)凝聚力和積極性，彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心。
　　投資建議：考慮到終端需求尚未明顯復(fù)蘇且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響智能硬件毛利率水平，我們下調(diào)此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-25年歸母凈利潤(rùn)為13/23/33億元（對(duì)應(yīng)前值25/35/48億元），對(duì)應(yīng)PE估值38/22/15倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：下游需求不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期；研報(bào)使用的信息更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。