>> 長江證券-歌爾股份(002241)至暗時刻已過，且待盈利爬升-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
大小： |
1524KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊洋,蔡少東 |
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4月17日，歌爾股份發(fā)布2022年年報及2023年一季報，公司2022年實現(xiàn)收入1048.94億元，同比增長34.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤17.49億元，同比下滑59.08%。公司2022年單四季度實現(xiàn)收入307.42億元，同比增長20.88%，實現(xiàn)歸母凈利潤-20.91億元。公司一季度實現(xiàn)收入241.22億元，同比增長19.94%，歸母凈利潤1.06億元，扣非歸母凈利潤0.15億元。
事件評論
根據(jù)公司此前公告，去年四季度主要受到大客戶耳機事件的影響，收入減少33億元，產(chǎn)生直接損失約9億元（包括直接利潤減少和停工損失等）以及資產(chǎn)減值損失11-15億元（其中存貨跌價損失7-9億元，固定資產(chǎn)減值損失4-6億元），公司年報顯示公司單四季度計提資產(chǎn)減值損失15.56億元，全年資產(chǎn)減值損失為17.83億元（存貨跌價損失12.03億元，固定資產(chǎn)減值損失5.79億元）。人員優(yōu)化方面，公司2022年底員工人數(shù)8.54萬人，減少1.04萬人，其中生產(chǎn)人員減少9502人，技術(shù)人員減少257人，行政人員減少652人，公司以往人均薪酬在8.4萬元。
從收入端來看，公司一季度收入增長主要源于亞洲客戶VR新機（去年下半年開始備貨）以及游戲主機的出貨持續(xù)增長，整體看2022年智能硬件業(yè)務(wù)收入占比達到6成。一季度公司利潤回正，計提減值損失1.04億元，主要為存貨減值，我們認為四季度公司迎來了至暗時刻，一季度公司開始輕裝上陣扭虧為盈，當(dāng)前制約公司盈利的核心在于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及稼動率情況，后續(xù)關(guān)注公司訂單及毛利率改善情況，我們判斷下半年行業(yè)旺季的來臨或推升公司單季度盈利水平。
長期來看，公司當(dāng)前正處于AI與智能終端融合發(fā)展的浪潮，公司具備可穿戴、音箱、VR/AR整機研發(fā)、制造能力，長期價值或被低估?？萍季揞^新品的陸續(xù)問世以及內(nèi)容生態(tài)布局將開啟行業(yè)的硬件、內(nèi)容、軟件等多產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)共振的正向循環(huán)發(fā)展，AI大時代下VR/AR或?qū)⒊蔀樾畔@取與人機交互變革的重要終端載體。公司憑借精密制造能力以及技術(shù)儲備戰(zhàn)略卡位于“零件+整機”的制造商與集聲、光、電為一體的整體方案解決商。眾多優(yōu)質(zhì)的客戶資源賦予公司平臺化發(fā)展的舞臺，優(yōu)化產(chǎn)品布局，未來將充分享受大客戶終端放量以及份額提升紅利。公司具有VR/AR產(chǎn)品關(guān)鍵零部件、模組的設(shè)計與制造能力，拉開與其他代工廠的差距，綁定行業(yè)巨頭助力其率先受益于行業(yè)的爆發(fā)。預(yù)計公司2023-2025年EPS為0.61、0.86、1.28元，維持對公司“買入”評級。
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