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事件：
　　公司發(fā)布2022年年度報(bào)告及2023年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1048.94億元，同增34.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.49億元，同減59.08%。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收241.22億元，同增19.94%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.06億元，同減88.22%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.15億萬(wàn)元，同減98.28%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　受大客戶業(yè)務(wù)影響，22年及23Q1業(yè)績(jī)承壓。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1048.94億元，同增34.10%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.49億元，同減59.08%，主要系22年第四季度公司失去蘋(píng)果33億元訂單，并計(jì)提資產(chǎn)減值損失準(zhǔn)備17.97億元。分業(yè)務(wù)看，2022年公司智能硬件/智能聲學(xué)整機(jī)/精密零組件分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收630.82/ 258.81/ 140.04億元，同比+92.27%/ -14.58%/ +1.18%，其中VR虛擬現(xiàn)實(shí)、智能家用電子游戲機(jī)等領(lǐng)域內(nèi)的業(yè)務(wù)取得了較快增長(zhǎng)。2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收241.22億元，同增19.94%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.06億元，同減88.22%，其中非經(jīng)常性收益為0.91億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)同減98.28%至0.15億元。
　　研發(fā)持續(xù)投入，控費(fèi)穩(wěn)健。2022年公司研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)25.33%至52.27億元，2022年公司獲得專(zhuān)利授權(quán)2195項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利授權(quán)1250項(xiàng)。目前公司已建立起將材料、電子電路、軟件算法、先進(jìn)工藝等多種技術(shù)融合的產(chǎn)品研發(fā)和制造平臺(tái)，并與清華大學(xué)等高校及科研機(jī)構(gòu)開(kāi)展長(zhǎng)期合作，2022年研發(fā)人員占比上升0.96pct至14.42%，達(dá)1.23萬(wàn)人，深化研發(fā)實(shí)力?？刭M(fèi)方面，公司2022年銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.52%/ 2.19%/ 0.14%，合計(jì)2.85%，較同期下降0.43pct，控費(fèi)穩(wěn)健。
　　智能硬件業(yè)務(wù)：2022H1，全球VR虛擬現(xiàn)實(shí)行業(yè)保持了較為旺盛的增長(zhǎng)勢(shì)頭，但2022H2受到歐美宏觀經(jīng)濟(jì)下滑、通貨膨脹、消費(fèi)不振等多方面不利影響，VR虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品在傳統(tǒng)的三、四季度歐美市場(chǎng)銷(xiāo)售旺季中表現(xiàn)低于預(yù)期，但公司主要客戶VR銷(xiāo)量仍實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，公司智能硬件業(yè)務(wù)2022年實(shí)現(xiàn)92.27%的高速增長(zhǎng)。2023年消費(fèi)電子和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)內(nèi)知名廠商仍在積極投入，繼續(xù)推動(dòng)著硬件技術(shù)和軟件內(nèi)容的豐富和發(fā)展，據(jù)IDC預(yù)測(cè)，2023年全球VR/AR產(chǎn)品出貨量有望達(dá)到1010萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)約14%，預(yù)測(cè)2023年至2026年的CAGR有望達(dá)到約32%，公司VR代工業(yè)務(wù)綁定優(yōu)質(zhì)大客戶，客戶覆蓋全球主流VR頭顯品牌并達(dá)成長(zhǎng)期深度合作，包括Facebook、索尼、HTC和Pico等，中高端VR頭顯出貨量占全球總量一半以上，公司有望隨VR行業(yè)放量實(shí)現(xiàn)客觀增長(zhǎng)。此外，智能手表方面，據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2022年全球智能手表總出貨量為約1.49億臺(tái)，同比增長(zhǎng)約9.4%，可穿戴設(shè)備等傳統(tǒng)智能硬件在穩(wěn)定的增長(zhǎng)中蘊(yùn)含爆發(fā)機(jī)會(huì)，高可靠性的生命體征監(jiān)測(cè)技術(shù)有望為智能可穿戴產(chǎn)品創(chuàng)造新的增長(zhǎng)空間。
　　智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)：2022年第四季度，由于失去北美客戶的智能聲學(xué)整機(jī)訂單，對(duì)凈利潤(rùn)造成顯著影響，智能聲學(xué)整機(jī)2022年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收258.81億元，同比下降14.58%。公司具備多年高份額高端耳機(jī)代工經(jīng)驗(yàn)，智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)聚焦于聲學(xué)、語(yǔ)音交互、人工智能等技術(shù)方向，專(zhuān)注TWS智能無(wú)線耳機(jī)、有線/無(wú)線耳機(jī)、智能音箱等產(chǎn)品研發(fā)。根據(jù)知名咨詢(xún)機(jī)構(gòu)FutureSource的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年全球TWS智能耳機(jī)產(chǎn)品出貨量為約3.4億臺(tái)，同比增長(zhǎng)約13%，2023年全球出貨量有望達(dá)到3.66億臺(tái)，同比增長(zhǎng)約7.6%，伴隨著新型人工智能技術(shù)、自然語(yǔ)言處理技術(shù)與智能語(yǔ)音交互技術(shù)的結(jié)合，智能耳機(jī)、智能音箱等產(chǎn)品有望在未來(lái)迎來(lái)進(jìn)一步發(fā)展，公司憑借多年經(jīng)驗(yàn)有望獲取除A外其他品牌份額。
　　精密零組件業(yè)務(wù)：2022年全球智能手機(jī)出貨量明顯下滑，給公司精密零組件業(yè)務(wù)造成沖擊。但與此同時(shí)，VR/AR、TWS耳機(jī)等新興智能硬件的發(fā)展為該業(yè)務(wù)創(chuàng)造新機(jī)會(huì)，公司“精密零組件+智能硬件整機(jī)”的產(chǎn)品戰(zhàn)略將充分發(fā)揮整機(jī)業(yè)務(wù)和零組件業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，為精密零組件產(chǎn)品創(chuàng)造更大的應(yīng)用場(chǎng)景和市場(chǎng)空間。此外，公司主營(yíng)MEMS器件及微系統(tǒng)模組業(yè)務(wù)的歌爾微電子擬于創(chuàng)業(yè)板上市，深交所2022年10月19日公告提出，歌爾微電子符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求，但目前上市審核因財(cái)務(wù)資料過(guò)期而中止。歌爾微電子2020年市場(chǎng)份額首次超過(guò)美國(guó)MEMS廠商樓氏（Knowles Corp.）位居全球第一。此次分拆上市將增強(qiáng)精密零組件業(yè)務(wù)的融資能力，有利于進(jìn)一步研發(fā)投入。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：鑒于消費(fèi)電子不景氣、北美大客戶新舊產(chǎn)品迭代期間出貨不及預(yù)期、以及北美大客戶取消訂單等影響，我們下調(diào)公司23-24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為24.95億元（業(yè)績(jī)調(diào)整比例為-30.22%，同下），32.96億元（-30.19%），新增25年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)為39.64億元，對(duì)應(yīng)23-25PE分別為28X/21X/18X。歌爾股份作為國(guó)內(nèi)消費(fèi)電子龍頭企業(yè)，未來(lái)VR滲透率逐步提升公司VR代工市占率高企，以及公司智能可穿戴設(shè)備業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：可穿戴設(shè)備市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)程緩慢或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；5G建設(shè)進(jìn)度變緩或政策變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；受全球宏觀經(jīng)濟(jì)下行的影響。