久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

零件整機(jī)全面布局，三大業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。公司以微型聲學(xué)元器件起家，在“零整協(xié)同”戰(zhàn)略指導(dǎo)下逐步形成精密零組件（MEMS+揚(yáng)聲器+光學(xué)模組等）、智能聲學(xué)整機(jī)（耳機(jī)+音箱）和智能硬件（VR/AR+智能可穿戴+智能游戲機(jī)+智能家居）三大業(yè)務(wù)矩陣，覆蓋蘋果、華為、小米、Meta、索尼、Pico等全球知名品牌客戶。公司成長(zhǎng)軌跡緊密貼合消費(fèi)電子創(chuàng)新趨勢(shì)，2018年因手機(jī)需求疲軟公司營(yíng)收首次出現(xiàn)下滑，2019-2020年TWS耳機(jī)成功接力手機(jī)業(yè)務(wù)，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)重回高增長(zhǎng)，近兩年VR、智能可穿戴、智能游戲機(jī)等需求增長(zhǎng)又為公司注入新成長(zhǎng)動(dòng)能。2022年在手機(jī)等消費(fèi)電子需求低迷的背景下，公司前三季度仍實(shí)現(xiàn)營(yíng)收741.5億元，同比+40.5%，新興業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性和零整協(xié)同效應(yīng)凸顯。
　　VR/AR產(chǎn)業(yè)前瞻布局構(gòu)筑強(qiáng)壁壘，打造全球XR代工龍頭。VR/AR是消費(fèi)電子行業(yè)創(chuàng)新成長(zhǎng)點(diǎn)，亦是公司未來(lái)核心增長(zhǎng)引擎。1）VR：各品牌硬件升級(jí)和內(nèi)容生態(tài)拓展同步演繹，蘋果MR的推出有望刷新大眾對(duì)VR的認(rèn)知，驅(qū)動(dòng)VR產(chǎn)業(yè)邁入新一輪高成長(zhǎng)期，預(yù)計(jì)2025年全球VR銷量達(dá)3500萬(wàn)臺(tái)，2022-25年CAGR達(dá)53%。公司VR產(chǎn)業(yè)布局較早，已成為Meta、Pico、索尼等頭部VR品牌核心代工廠商，在中高端VR代工市場(chǎng)份額接近80%，此外還具備優(yōu)秀光學(xué)、聲學(xué)能力，可提供菲涅爾透鏡、Pancake等多種VR光學(xué)方案，有望充分受益VR行業(yè)快速發(fā)展。2）AR：AR是長(zhǎng)期趨勢(shì)且空間更大，除了Birdbath、棱鏡等基礎(chǔ)AR光學(xué)方案外，公司還重點(diǎn)布局衍射光波導(dǎo)、微顯示等前沿技術(shù)，可提供DLP、LCOS、LBS、Micro-OLED等多種光機(jī)模組，與高通、WaveOptics、Kopin等廠商密切合作，長(zhǎng)期亦將受益行業(yè)增長(zhǎng)。
　　TWS業(yè)務(wù)韌性猶在，智能可穿戴、游戲機(jī)等硬件持續(xù)貢獻(xiàn)增量。1）TWS：行業(yè)仍有成長(zhǎng)空間，預(yù)計(jì)全球TWS耳機(jī)出貨量CAGR達(dá)17%，滲透率將從2021年的23%提升至2025年的42%。TWS整機(jī)制造環(huán)節(jié)價(jià)值占比最高，復(fù)雜組裝技術(shù)構(gòu)筑較高壁壘，公司為全球TWS代工龍頭，與蘋果、小米、華為等品牌合作多年。北美大客戶某款產(chǎn)品停產(chǎn)短期或?qū)WS業(yè)務(wù)造成影響，但目前公司與大客戶的其他零組件/整機(jī)業(yè)務(wù)合作仍正常開展，且后續(xù)仍有概率恢復(fù)該產(chǎn)品的生產(chǎn)，此外公司還有望受益安卓系TWS搶占白牌份額帶來(lái)的增長(zhǎng)機(jī)遇，TWS業(yè)務(wù)仍具備較強(qiáng)韌性。2）智能可穿戴等：功能升級(jí)有望催化智能手表需求快速擴(kuò)張，公司為可穿戴產(chǎn)品龍頭方案商，與華為、Fitbit、索尼等合作密切，具備較好增長(zhǎng)前景，公司還提前布局醫(yī)療領(lǐng)域，滿足智能手表醫(yī)療健康功能普及需求。此外，公司為索尼PS5核心代工廠商，智能家居業(yè)務(wù)亦逐步拓展，多款硬件將持續(xù)貢獻(xiàn)增量。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2022-24年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1001、1000、1172億元，同比+28%、-0%、+17%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.6、30.3、42.6億元，同比-56%、+63%、+41%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.54、0.89、1.25元，對(duì)應(yīng)PE分別為40、24、17倍，2023年可比公司平均PE為26倍，考慮到公司VR/AR具備較好成長(zhǎng)性，且TWS業(yè)務(wù)韌性猶在，疊加智能可穿戴、游戲機(jī)等業(yè)務(wù)持續(xù)貢獻(xiàn)增量，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：VR/AR出貨量不及預(yù)期；TWS耳機(jī)銷量不及預(yù)期；大客戶訂單不及預(yù)期；研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)需求/規(guī)模測(cè)算不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。