>> 海通證券-歌爾股份(002241)VR&游戲主機(jī)健康成長，聲學(xué)整機(jī)略有下降-221108
| 上傳日期： |
2022/11/8 |
大小： |
713KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
鄭宏達(dá),李軒 |
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事件：歌爾股份發(fā)布2022年三季報，公司前三季度營業(yè)收入741.53億元，同比增長40.47%，歸母凈利潤38.40億元，同比增長15.23%，扣非歸母凈利潤34.85億元，同比增長15.46%。單三季度營業(yè)收入305.49億元，同比增長35.77%，歸母凈利潤17.61億元，同比增長9.98%，扣非歸母凈利潤14.71億元，同比減少8.59%。同時，公司預(yù)告2022全年凈利潤40.6-47.0億元，同比增長-5%至10%，扣非歸母凈利潤36.4-40.2億元，同比增長-5%至5%，主要系受宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)因素的影響，公司智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)盈利略有下降；同時，公司VR虛擬現(xiàn)實(shí)、智能游戲機(jī)主機(jī)等智能硬件業(yè)務(wù)保持健康成長。
智能硬件、智能聲學(xué)整機(jī)和智能硬件增長出現(xiàn)分化。2022年前三季度各項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入出現(xiàn)分化，精密零組件/智能聲學(xué)整機(jī)/智能硬件的收入分別達(dá)到95.1/198.9/435.5億元，同比分別-7.57%/+3.60%/+95.87%；
毛利率同比小幅下滑，存貨高增。3Q22單季度毛利率13.4%，同比減少1.84pct，環(huán)比增加1.12pct，單季度凈利率5.8%，同比減少1.4pct，環(huán)比增加0.73pct。其中Q3存貨為189.82億，環(huán)比增長34.93億；非經(jīng)常性損益主要來自處置參股公司股權(quán)取得投資收益2.5億元。
產(chǎn)品戰(zhàn)略：精密零組件+智能硬件整機(jī)。公司未來將積極推動聲學(xué)、光學(xué)、微電子、結(jié)構(gòu)件等精密零組件和虛擬/增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、智能無線耳機(jī)、智能可穿戴、智能家居等智能硬件產(chǎn)品業(yè)務(wù)的發(fā)展，特別是在VR虛擬現(xiàn)實(shí)、智能家用電子游戲機(jī)及配件等領(lǐng)域。
TWS蓄力，AR/VR接棒：公司在ARVR核心零部件及成品組裝領(lǐng)域布局多年，我們持續(xù)看好公司未來增長新動能。預(yù)計(jì)歌爾股份2022-2024年EPS分別為1.30、1.71、2.02元。結(jié)合可比公司估值情況，給予歌爾股份2022年25-30倍PE估值，對應(yīng)合理價值區(qū)間為32.50-39.00元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示?？纱┐髟O(shè)備市場發(fā)展進(jìn)程緩慢或不及預(yù)期的風(fēng)險；5G建設(shè)進(jìn)度變緩或政策變化帶來的風(fēng)險；受全球宏觀經(jīng)濟(jì)下行的影響，消費(fèi)電子市場需求不及預(yù)期。
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