>> 中泰證券-歌爾股份(002241)Q3業(yè)績符合預告，看好VRAR長期成長-221030
| 上傳日期： |
2022/11/4 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王芳 |
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此報告為加密報告 |
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事件：10.27日公司發(fā)布三季報。1）前三季度實現(xiàn)收入741.5億元，同比+40.5%；歸母凈利潤38.4億元，同比+15.2%；扣非歸母凈利潤34.9億元，同比+15.5%。2）22Q3實現(xiàn)收入305.5億元，同比+35.8%，環(huán)比+30.0%；歸母凈利潤17.6億元，同比+10%，環(huán)比+49.5%；扣非歸母凈利潤14.7億元，同比-8.6%，環(huán)比+29.5%。3）預計2022年實現(xiàn)歸母凈利潤40.6-47.0億元（中值43.8億元），同比-5%~10%；扣非歸母凈利潤36.4-40.2億元（中值38.3億元），同比-5%~5%。按預告中值測算，22Q4實現(xiàn)歸母凈利潤5.4億元，同比-42.5%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.5億元，同比-57.3%。
Q3業(yè)績符合預告，智能硬件維持高增。此前公司預告22Q3歸母凈利潤為17.5-22.5億元，扣非歸母凈利潤為14.6-17.6億元，實際業(yè)績符合預告。其中，22Q3受益VR、智能游戲機主機等智能硬件產品保持較好增長態(tài)勢，智能硬件業(yè)務收入約為187.4億元，同比+70%；智能聲學整機業(yè)務收入75.5億元，同比+12.6%；精密零組件業(yè)務收入38.3億元，同比-9.6%。盈利能力方面，22Q3毛利率為13.4%，環(huán)比+1.1pct；凈利率為5.8%，環(huán)比+0.7pct。其中由于處置參股公司股權取得約2.5億投資收益。
需求階段性疲軟，創(chuàng)新驅動未來成長。受疫情反復和全球宏觀環(huán)境復雜化影響，終端需求呈疲軟態(tài)勢，VR/AR、智能游戲機等新興硬件產品亦受此沖擊，因此公司展望四季度業(yè)績同比有較大幅度下滑。中長期來看，22年創(chuàng)維PANCAKE 1系列、Pico 4、Quest Pro相繼上市，23年有蘋果MR、索尼PSVR2，VR新品迭出將持續(xù)催化板塊。此外，伴隨Pancake光學方案、Mini LED背光顯示、6DoF、眼動追蹤等創(chuàng)新硬件和功能的搭載，VR/AR仍具備強大的創(chuàng)新驅動力，未來增長空間將持續(xù)打開。
VR/AR長期趨勢明確，龍頭廠商具備確定性成長。公司基本覆蓋全球主流VR/AR頭顯品牌客戶，包括Meta、索尼、HTC和Pico等，全面的品牌覆蓋度加上在AR/VR上持續(xù)的研發(fā)投入和技術創(chuàng)新，保持公司行業(yè)領先優(yōu)勢。隨著品牌廠商在VR應用領域拓展方面進行不斷嘗試，消費級AR產品逐步成熟落地，具備充分技術沉淀和多品牌覆蓋的龍頭廠商，具備更強的確定性成長。
投資建議：考慮到下游需求階段性疲軟，我們下調此前盈利預測，預計2022-24年歸母凈利潤為44/55/69億元（對應前值為53/65/79億元），對應PE為17/14/11倍，維持“買入”評級。
風險提示事件：VR/AR出貨量不及預期，下游需求受疫情影響，研報使用的信息更新不及時風險。
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