>> 民生證券-歌爾股份(002241)事件點評：下修22年盈利指引，發(fā)布員工持股計劃-221210
| 上傳日期： |
2022/12/11 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
方競 |
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事件：公司于2022年12月3日發(fā)布《2022年度業(yè)績預告修正公告》及“家園6號”員工持股計劃管理辦法公告，修正前期披露的業(yè)績公告。
大客戶業(yè)務短期擾動，下修全年預測。1）22年10月28日：公司發(fā)布公告預計2022年歸母凈利潤為40.61億元–47.02億元，同比增長-5%–10%；扣非凈利潤為36.41億元–40.24億元，同比增長-5%–5%。2）22年11月9日：公司發(fā)布《歌爾股份有限公司風險提示性公告》：收到境外某大客戶的通知，暫停生產其一款智能聲學整機產品。受此影響，公司22年營收減少不超過33億元，直接損失約9億元（包括直接利潤減少和停工損失等）。3）22年12月3日：公司發(fā)布2022年度業(yè)績預告修正公告，鑒于公司與大客戶該款產品在后續(xù)恢復生產、訂單數量等仍存在不確定性，公司擬增加計提資產減值損失約11-15億元（其中存貨跌價損失約7-9億元，固定資產減值損失約4-6億元）。一次性計提后，最終公司直接損失和資產減值損失約20-24億元，下修22年歸母凈利潤為17.10–21.37億元，同比下降50%-60%。
大客戶其余業(yè)務正常開展，VR/AR等業(yè)務優(yōu)勢常在。公司在智能耳機領域，目前只暫停生產大客戶一款產品，歌爾和大客戶合作已久，除該款產品之外的其他零組件和整機業(yè)務合作均正常開展中；考慮歌爾在該領域積累深厚，看好其后續(xù)開拓新客戶。公司其他領域優(yōu)勢依舊：1）VR領域：公司是VR行業(yè)ODM龍頭企業(yè)，深度綁定Meta、Sony和Pico等國內外VR核心品牌商，伴隨著下游生態(tài)逐步完善，應用場景的拓寬，VR行業(yè)后續(xù)強勁動力有望驅動公司業(yè)績增長。2）AR領域：我們預計未來隨著納米壓印光刻在AR領域普及率逐步提高，公司將憑借自身技術積淀和現有納米壓印光刻生產線而充分受益。3）其他業(yè)務：公司的游戲主機和智能可穿戴等產品線都有望在未來給公司帶來營收增量。
發(fā)布員工持股計劃，彰顯公司信心。公司12月3日發(fā)布“家園6號”員工持股計劃公告：本計劃規(guī)定對象為公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員、管理及業(yè)務骨干，共計不超過1000人，以7元/股的價格取得公司回購專用賬戶股票74,265,451股，占公司總股本的2.17%。本計劃股票分四期解鎖，解鎖時點分別為持股計劃過戶至本員工持股計劃名下之日起滿18/30/42/54個月，解鎖條件為23-26年公司營收不低于875.8/1063.5/1298.1/1548.4億元。此次員工持股計劃，彰顯公司長期發(fā)展信心，吸引人才、保持公司競爭力。
投資建議：考慮到大客戶取消該產品訂單，且22年AR/VR業(yè)務受局部疫情反復影響，我們下調公司盈利預測，預計公司22-24年歸母凈利潤為19.41/34.27/46.12億元，對應現價PE為31/18/13倍，公司為AR/VR龍頭，雖然短期承壓，但長期競爭優(yōu)勢強，維持“推薦”評級。
風險提示：VR/AR出貨不及預期，行業(yè)競爭加劇，大客戶方案更迭。
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