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投資要點(diǎn)：
　　公告：公司于22年前三季度實(shí)現(xiàn)收入741.53億元，同比上升40.47%；歸母凈利潤(rùn)38.40億元，同比上升15.23%。3Q22實(shí)現(xiàn)收入305.49億元，同比上升35.77%；歸母凈利潤(rùn)17.61億元，同比上升9.98%。
　　VR業(yè)務(wù)收入高增，重要戰(zhàn)略地位凸顯。22年前三季度實(shí)現(xiàn)收入741.53億元，同比上升40.47%。分業(yè)務(wù)來(lái)看。智能硬件業(yè)務(wù)收入435.52億元，同比上升95.87%；智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)收入198.92億元，同比上升3.60%；精密零組件業(yè)務(wù)收入95.11億元，同比下降7.57%；其他業(yè)務(wù)收入11.98億元，同比上升12.57%。
　　3Q22毛利率、凈利率同比均有所下滑。3Q22毛利率為13.41%，同比下降1.84pct，原因是公司VR虛擬現(xiàn)實(shí)、智能游戲主機(jī)等產(chǎn)品銷售收入增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)成本相應(yīng)增加。凈利率5.81%，同比下降1.41pct。主要是由于公司在虛擬現(xiàn)實(shí)及聲學(xué)、光學(xué)等領(lǐng)域的研發(fā)投入增加，Q3研發(fā)費(fèi)用15.55億元，同比上升63.29%；此外公司三季度計(jì)提較多的資產(chǎn)減值損失（0.85億元）、信用減值損失（0.88億元），導(dǎo)致凈利率下滑。
　　歌爾構(gòu)建品牌客戶、產(chǎn)業(yè)鏈布局、智能制造等多維競(jìng)爭(zhēng)力。（1）卡位多家VR頭顯高端品牌：例如Meta、Pico、索尼、HTC等。（2）零整協(xié)同，投資產(chǎn)業(yè)鏈上游：可為領(lǐng)軍企業(yè)提供設(shè)計(jì)代工以及上游零部綜合解決方案。（3）光學(xué)技術(shù)多元儲(chǔ)備，擁有Pancake量產(chǎn)能力。Pancake使VR頭顯厚度減薄50%以上，已具Pancake模組的量產(chǎn)能力。
　　公司堅(jiān)定發(fā)展XR決心，持續(xù)進(jìn)行相關(guān)投入。歌爾從2012年開(kāi)始布局VR/AR產(chǎn)業(yè)，目前占據(jù)全球中高端虛擬現(xiàn)實(shí)頭顯70%的市場(chǎng)份額，并率先引進(jìn)世界領(lǐng)先的12英寸納米壓印生產(chǎn)線，打造全球領(lǐng)先的VR/AR高端光學(xué)零組件產(chǎn)業(yè)基地。（1）公司前三季度研發(fā)投入34.91億元，同比上升40.05%，主要是用于VR擬現(xiàn)實(shí)及其他精密零組件領(lǐng)域。（2）與米哈游、三七互娛聯(lián)手成立創(chuàng)投基金，擬合計(jì)認(rèn)繳5.56億元對(duì)先進(jìn)制造、智能網(wǎng)聯(lián)汽車、VR/AR、半導(dǎo)體領(lǐng)域的未上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行投資。（3）同時(shí)公司也在布局上下游產(chǎn)業(yè)鏈投資，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力及自身競(jìng)爭(zhēng)力。
　　下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。下調(diào)對(duì)22-24年歸母凈利潤(rùn)的預(yù)測(cè)至47/54/60億元，（考慮到毛利率較低的智能硬件業(yè)務(wù)占比逐年高增，故下調(diào)22-24年毛利率），原預(yù)測(cè)值為49/62/71億元，公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)22-24年P(guān)E分別為18/15/14X?？春酶锠栐赩R、游戲機(jī)、智能穿戴等領(lǐng)域和核心競(jìng)爭(zhēng)力，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；大客戶訂單波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。