>> 東吳證券-歌爾股份(002241)2022年報及23Q1點評：短期盈利承壓，不改長期增長態(tài)勢-230418
| 上傳日期： |
2023/4/18 |
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| 448KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬天翼 |
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事件：公司發(fā)布2022年報及2023年一季報
22年營收顯著增長，特定項目影響盈利：公司22年度營收1049億元，同比增長34%，歸母凈利潤17.5億元，同比下滑59%，扣非凈利潤16.27億元，同比下滑58%。22年度毛利率/銷售凈利率分別為11.1%/1.7%。22年度主營業(yè)務業(yè)績表現(xiàn)：1）智能硬件營收630.82億元，同比大增92.3%，得益于多年技術積累形成的深厚競爭優(yōu)勢，VR、游戲機與可穿戴設備等客戶產品均取得顯著增長；2）智能聲學整機營收259億元，同比下滑15%；3）精密零組件營收140億元，同比增長1%，該業(yè)務核心競爭力持續(xù)鞏固。4）22年利潤下滑主要由于智能聲學整機業(yè)務虧損，系境外大客戶通知暫停生產某款智能聲學整機產品，公司增加計提相關損失17.8億元。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，全年研發(fā)費用52億元，同比增長25.3%。期間費用率下降，運營周期縮短，經營基本盤仍然穩(wěn)固，核心競爭力穩(wěn)定加強。
23年一季度營收持續(xù)增長，短期盈利承壓：23Q1實現(xiàn)營收241億元，同比增長20%，對應歸母凈利潤為1.1億元，yoy-88%，扣非凈利潤0.2億元，yoy-98%。我們認為Q1業(yè)績主要受制于：1）消費電子行業(yè)不景氣，全球經濟下行與消費者需求疲軟等因素影響下更換周期拉長；2）部分產品銷量下降，重要項目仍有不確定性。在此情況下公司營收仍保持穩(wěn)健增長趨勢，系公司其余業(yè)務正常開展，公司日本客戶游戲機份額提升、VR新品出貨量顯著增長，同時其他智能家居等項目百花齊放。公司VR/AR等業(yè)務優(yōu)勢仍在，有望助力公司未來重新回到成長軌道。
我們堅定看好公司長期趨勢：1）VR/AR邏輯仍有望持續(xù)兌現(xiàn)：國內外主流品牌大力布局，密集發(fā)布XR新品有望拉動出貨量恢復增長，長期基于國內外生態(tài)完善、應用場景拓展以及更多科技巨頭入局等多方面的因素，VR/AR硬件出貨量未來幾年仍有望持續(xù)成長；2）其他產品線仍有確定性增量單品：游戲機出貨量及公司份額持續(xù)增長、國內大客戶加注智能穿戴，未來營收和利潤都會帶來增量貢獻。結合公司不斷夯實的核心競爭力及長期成長趨勢，有望逐漸走出低谷，未來依舊可期。
盈利預測與投資評級：我們基于突發(fā)事件給公司的持續(xù)影響及公司業(yè)務發(fā)展趨勢調整盈利預測，23-25年歸母凈利潤調整為19/27/37億元（23/24年前值為19/33億元），基于我們對VR產業(yè)長期趨勢的看好、短期業(yè)績下修源于外部突發(fā)事件的短期影響、公司核心競爭力持續(xù)增強等綜合因素，我們繼續(xù)看好公司未來成長趨勢，維持“買入”評級。
風險提示：VR/AR產業(yè)發(fā)展不達預期，其他產品銷量不達預期。
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