>> 中泰證券-歌爾股份(002241)23Q1營收增速可觀，VR龍頭蓄力待發(fā)-230418
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
大小： |
432KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王芳 |
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事件：4.17日公司發(fā)布2022年報及2023年一季報：1）2022年：營收1048.9億元，同比+34.1%，歸母凈利潤17.5億元，同比-59.1%，扣非歸母凈利潤16.3億元，同比-53.3%；2）22Q4：營收307.5億元，同比+21%，歸母凈利潤-20.9億元，同比-322%，扣非歸母凈利潤-18.6億元，同比-328%；3）23Q1：營收241.2億元，同比+20%，歸母凈利潤1.06億元，同比-88%，扣非歸母凈利潤0.15億元，同比-98%；4）存貨及減值：22年資產(chǎn)減值17.83億元，對應(yīng)22Q4減值15.56億元；23Q1資產(chǎn)減值1.04億元。
22年智能硬件貢獻增長，23Q1營收增速可觀。22年分業(yè)務(wù)來看，1）智能硬件營收630.8億元，同比+92.3%，主要受益VR、游戲機等產(chǎn)品增長，毛利率11.14%，同比-2.8pct；2）智能聲學(xué)整機營收258.8億元，同比-14.6%，其中某款產(chǎn)品停產(chǎn)影響營收不超過33億元，毛利率5.65%，同比-4.7pct；3）精密零組件營收140億元，同比+1.2%，毛利率21.2%，同比-1.9pct。23Q1營收同比+20%，增長主要來自S客戶游戲機、VR新品以及智能家居等產(chǎn)品貢獻，但受智能聲學(xué)整機毛利率承壓，疊加低毛利產(chǎn)品占比提升影響，23Q1綜合毛利率較低。
XR提供核心增長引擎，TWS減值影響基本消除。1）XR業(yè)務(wù)：蘋果首款MR有望6月發(fā)布，XR行業(yè)迎來革新機遇，公司作為XR代工龍頭顯著受益，募投產(chǎn)能落地亦將強化優(yōu)勢。2）TWS：大客戶某款產(chǎn)品停產(chǎn)短期造成一定負面影響，但公司其他產(chǎn)品仍正常生產(chǎn)。23Q1資產(chǎn)減值降至1.04億元較低水平，TWS耳機項目減值影響基本消除。3）智能可穿戴/游戲機/家居等多款硬件持續(xù)貢獻新增量。
投資建議：考慮到智能聲學(xué)整機營收和毛利率承壓，我們下調(diào)此前盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-25年實現(xiàn)歸母凈利潤25/35/48億元（23-24年對應(yīng)前值30/43億元），對應(yīng)PE估值30/22/16倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：VR/AR出貨量不及預(yù)期；TWS耳機銷量不及預(yù)期；大客戶訂單不及預(yù)期；研報使用的信息更新不及時風(fēng)險。
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