>> 申萬宏源-歌爾股份(002241)2022年&23Q1點評：智能硬件地位凸顯，盈利能力短期承壓-230418
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
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| 524KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊海晏 |
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投資要點：
公告：公司發(fā)布2022年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入1048.94億元，同比增長34.10%；歸母凈利潤17.49億元，同比降低59.08%，扣非凈利潤16.27億元，同比降低57.54%，處在前次業(yè)績預(yù)告范圍中。23年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入241.22億元，同比增長19.94%，歸母凈利潤1.06億元，同比下滑88.22%，相比于22年第四季度，今年一季度扭虧為盈。
智能硬件業(yè)務(wù)收入高增，重要戰(zhàn)略地位凸顯。分業(yè)務(wù)來看，精密零組件營收140.04億元，同比增長1.18%，智能聲學(xué)整機營收258.81億元，同比下滑14.58%，智能硬件營收630.82億元，同比增長92.27%，其他業(yè)務(wù)營收19.27億元，同比增長51.16%。智能硬件在總收入的比重由21年的42%上升至22年的60%。
受大客戶訂單影響，22年毛利率、凈利率同比均有所下滑。22年毛利率為11.12%，同比下降3.01pct；凈利率1.71%，同比下降3.80pct。主要是由于全球宏觀經(jīng)濟面臨下行壓力、消費電子需求疲軟，大客戶訂單問題影響了收入增長，公司基于謹(jǐn)慎性原則增加計提了相關(guān)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，資產(chǎn)減值損失17.83億元。
歌爾構(gòu)建品牌客戶、產(chǎn)業(yè)鏈布局、智能制造等多維競爭力。（1）卡位多家VR頭顯高端品牌：例如Meta、Pico、索尼、HTC等。（2）零整協(xié)同，投資產(chǎn)業(yè)鏈上游：可為領(lǐng)軍企業(yè)提供設(shè)計代工以及上游零部綜合解決方案。（3）光學(xué)技術(shù)多元儲備，擁有Pancake量產(chǎn)能力。Pancake使VR頭顯厚度減薄50%以上，已具Pancake模組的量產(chǎn)能力。
公司堅定發(fā)展XR決心，持續(xù)進行相關(guān)投入。歌爾從2012年開始布局VR/AR產(chǎn)業(yè)，目前占據(jù)全球中高端虛擬現(xiàn)實頭顯70%的市場份額，并率先引進世界領(lǐng)先的12英寸納米壓印生產(chǎn)線，打造全球領(lǐng)先的VR/AR高端光學(xué)零組件產(chǎn)業(yè)基地。與米哈游、三七互娛聯(lián)手成立創(chuàng)投基金，擬合計認(rèn)繳5.56億元對先進制造、智能網(wǎng)聯(lián)汽車、VR/AR、半導(dǎo)體領(lǐng)域的未上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行投資。同時在布局上下游產(chǎn)業(yè)鏈投資，增強抗風(fēng)險能力及自身競爭力。
下調(diào)盈利預(yù)測，維持買入評級。下調(diào)對23-24年歸母凈利潤的預(yù)測至32/43億元（考慮到消費電子需求及大客戶訂單波動），原預(yù)測值為54/60億元；新增25年歸母凈利潤的預(yù)測值為58億元，公司當(dāng)前股價對應(yīng)23-25年P(guān)E分別為21/16/12X?？杀裙竟乐?023年平均PE為32倍，歌爾股份上升空間49%?？春酶锠栐赩R、游戲機、智能穿戴等領(lǐng)域和核心競爭力，維持買入評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；大客戶訂單波動風(fēng)險；競爭加劇的風(fēng)險。
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