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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布三季報(bào)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營收355.29億元、同比+46.3%，歸母凈利潤34.24億元、同比+28.5%，扣非歸母凈利潤21.55億元、同比-1.0%；2023Q3實(shí)現(xiàn)營收125.53億元、同比+34.2%、環(huán)比+6.5%，歸母凈利潤12.73億元、同比-2.5%、環(huán)比+25.9%，扣非歸母凈利潤8.99億元、同比-8.5%、環(huán)比+39.4%。
　　動(dòng)力+儲能電池出貨量高速增長，全年有效產(chǎn)能約80GWh。2023年前三季度公司動(dòng)力電池出貨接近20GWh，同比增長約71.26%；儲能電池出貨接近17GWh，同比增長約115.68%；第三季度公司動(dòng)力儲能電池的產(chǎn)銷比約90%，產(chǎn)略大于銷。公司2023年量產(chǎn)產(chǎn)能約為80GWh，全年出貨目標(biāo)60GWh保持不變。
　　毛利率同環(huán)比上升，盈利能力穩(wěn)定。2023Q3公司毛利率為18.34%、同比+1.0pct、環(huán)比+3.3pct，消費(fèi)、動(dòng)力、儲能三大業(yè)務(wù)板塊對毛利率的改善都有貢獻(xiàn)，特別是18650小圓柱電池已恢復(fù)出貨，毛利率得到較好修復(fù)。2023Q3公司銷售費(fèi)用率1.66%、同比+0.1pct，管理費(fèi)用率2.04%、同比-0.3pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.56%、同比+0.5pct。2023Q3公司研發(fā)投入7.25億元、同比+33.6%，研發(fā)費(fèi)用率5.77%、同比0.0pct。此外，公司2023Q3末經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為53.59億元，同比+86.0%，主要系營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)效率提升所致；匯率變動(dòng)對現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的影響余額-0.41億元，同比-137.8%，主要系美元兌人民幣匯率波動(dòng)所致。
　　海外擴(kuò)產(chǎn)和訂單雙增，加速擴(kuò)張全球市場。2023年7月27日公司宣布與EA集團(tuán)合作，擬在泰國建立年產(chǎn)至少6GWh的電池生產(chǎn)基地；9月5日全資孫公司億緯美國宣布與ELECTRIFIEDPOWERHOLDCOLLC、DAIMLERTRUCKS & BUSESUSHOLDINGLLC和PACCARINC合作，擬共同出資在美國設(shè)立合資公司，其中公司出資上限為1.5億美元，占有合資公司10%的股份，合資公司生產(chǎn)的電池全部或絕大部分將由三位合作伙伴購買；9月6日子公司億緯動(dòng)力宣布與Rimac合作，公司在約定項(xiàng)目中批量生產(chǎn)和供應(yīng)用于電動(dòng)車的電池，并共同創(chuàng)建可持續(xù)和歐洲本地化的電動(dòng)汽車供應(yīng)鏈；報(bào)告期內(nèi)，子公司億緯動(dòng)力收到通用汽車（GM）定點(diǎn)通知，將為GM提供汽車用的12V鋰電池系統(tǒng)。此外，公司此前宣布的海外擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目中，馬來西亞項(xiàng)目已正式啟動(dòng)建設(shè)，匈牙利項(xiàng)目還處于前期準(zhǔn)備階段。
　　投資建議：公司持續(xù)擴(kuò)張海外市場，全年出貨目標(biāo)60GWh保持不變。考慮行業(yè)競爭加劇，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為45.7億元、63.5億元和83.0億元，對應(yīng)的PE分別是22.7、16.3、12.5倍，維持“買入-B”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期；原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)；行業(yè)競爭加劇等。