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事件：公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入565.9億元（+3.6%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.9億元（+13.6%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)11.4億元（+13.3%）。2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入182億元（-1.6%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.6億（-3.8%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.5億元（-2%）。
　　三季度業(yè)績(jī)短期承壓，期間費(fèi)率保持穩(wěn)定。公司圍繞可持續(xù)、高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)，多措并舉，經(jīng)營(yíng)效益總體有所增長(zhǎng)2023Q1-Q3營(yíng)收分別為186.9/197/182億元，同比+9%/+3.8%/-1.6%；歸母凈利潤(rùn)3.6/4.7/3.6億元，同比+43.5%/+11%/-3.8%。2023Q3公司毛利率為11.6%(+0.1pp)；凈利率為2.6%(+0.3pp)。費(fèi)用方面，2023Q3公司銷售費(fèi)率為6.8%(-0.1pp)；管理費(fèi)率為1.5%(+0pp)；財(cái)務(wù)費(fèi)率為0.2%(-0.1pp)。
　　分銷業(yè)務(wù)收入利潤(rùn)增速放緩，零售業(yè)務(wù)凈利率持續(xù)提升。分板塊看，2023年前三季度分銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入395.7億元(+2.4%)，凈利潤(rùn)7.9億元(-0.57%)，凈利率為2%；2023年前三季度零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入177.2億元(+6.4%)；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.8億元(+80.3%)，凈利率為2.1%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為16.5/18.9/21.5億元，對(duì)應(yīng)增速分別為10.9%/14.9%/13.5%，對(duì)應(yīng)PE分別為10/8/7倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：集采降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；門(mén)店擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。