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1H23歸母凈利潤快速增長
　　公司1H23營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤383.88/8.30/7.95億元，同比+6.3%/+23.1%/+21.7%，符合業(yè)績快報預期；2Q23營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤197.01/4.68/4.43億元，同比+3.8%/+11.0%/+7.9%。我們預計23-25年EPS3.33/3.84/4.41元，分部估值下醫(yī)藥零售/醫(yī)藥批發(fā)/投資收益（工業(yè)）23年對應EPS 0.48/1.76/1.09元，三者可比公司23年Wind一致預期PE均值為18x/9x/18x，考慮到投資收益中工業(yè)業(yè)務較分散，我們給予公司醫(yī)藥零售/醫(yī)藥批發(fā)/投資收益（工業(yè)） 18x/9x/15x的23年PE估值，對應目標價40.80元，維持“買入”評級。
　　1H23費用率同比下降，毛利率同比持平
　　公司1H23銷售/管理/研發(fā)/財務費用率6.78%/1.38%/0.03%/0.19%，分別同比-0.10/-0.03/+0.03/-0.12pct，公司1H23零售業(yè)務降本增效措施成果逐步體現，整體費用率同比下降。1H23毛利率11.59%，同比持平。
　　分銷：1H23收入及凈利潤相對穩(wěn)定
　　1H23公司分銷業(yè)務收入265.20億元（+4.2%yoy），凈利潤5.31億元（+0.4%yoy），毛利率5.66%，同比-0.17pct；2Q23分銷業(yè)務收入134.51億元（+1.2%yoy），凈利潤3.13億元(-2.0%yoy)。1H23子公司國控廣州收入/凈利潤205.6/3.8億元，同比+6.6%/+6.8%；國控廣西收入/凈利潤40.7/0.9億元，同比-0.5%/-6.9%。
　　零售：凈利率明顯提升，線上業(yè)務表現亮眼
　　1H23零售板塊收入/凈利潤123.50/3.02億元（+10.8%/+113.7%yoy），毛利率24.74%，同比持平；2Q23零售板塊收入/凈利潤64.76/1.47億元（+9.6%/+34.8%yoy），凈利潤增速較高主要由于國企改革驅動凈利率明顯提升（1H23零售凈利率2.45% vs 1H221.27%）。截至23年7月末，公司零售門店已達10006家，相比22年末凈增加693家。公司線上業(yè)務快速增長，1H23醫(yī)藥電商收入7.4億元，同比+33%。
　　盈利有望持續(xù)改善，維持“買入”評級
　　根據1H23業(yè)績，我們下調低毛利的批發(fā)收入、上調高毛利的零售收入預期，預計23-25年歸母凈利潤18.54/21.37/24.56億元（前值17.78/20.71/23.77億元），同比增長25%/15%/15%，當前股價對應23-25年PE估值為10x/8x/7x，我們調整目標價至40.80元，維持“買入”評級。
　　風險提示：帶量采購沖擊超預期；醫(yī)藥零售外延并購不及預期；醫(yī)藥零售盈利改善不及預期；工業(yè)投資收益不及預期。