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核心觀點(diǎn)：
　　Q3歸母凈利潤(rùn)達(dá)7億元，環(huán)比大幅增長(zhǎng)57%超預(yù)期。公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收202億元，同比增長(zhǎng)4.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.05億元，同比增長(zhǎng)161%，其中Q1、Q2、Q3分別為1.3、4.6、7.2億元，Q3環(huán)比大幅增長(zhǎng)56.9%、同比大幅增長(zhǎng)337%。Q3業(yè)績(jī)環(huán)比仍能大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)為：（1）控股火電盈利持續(xù)改善，計(jì)算主業(yè)毛利率達(dá)10.7%、環(huán)比增加2.9個(gè)百分點(diǎn)；（2）投資收益達(dá)5.1億元、環(huán)比增長(zhǎng)23.4%，預(yù)計(jì)參股火電盈利亦增強(qiáng)。
　　江布電廠1.3GW煤電投產(chǎn)，至24年末有望新增投產(chǎn)權(quán)益火電2.3GW。根據(jù)投資者交流公告，新疆江布電廠2臺(tái)660MW煤電機(jī)組于8月底、9月初投產(chǎn)，在運(yùn)權(quán)益裝機(jī)增加0.7GW；另有2臺(tái)660MW煤電機(jī)組預(yù)計(jì)24年末投產(chǎn)、屆時(shí)新增權(quán)益裝機(jī)0.92GW。安徽省內(nèi)火電方面，錢(qián)營(yíng)孜1GW煤電預(yù)計(jì)24年并網(wǎng)，合肥燃?xì)庹{(diào)峰電站2臺(tái)0.45GW機(jī)組預(yù)計(jì)23年底、24年初并網(wǎng)，則至24年末公司有望新增火電權(quán)益裝機(jī)共2.32GW，當(dāng)前權(quán)益在運(yùn)火電約14GW、24年末裝機(jī)增長(zhǎng)達(dá)17%。
　　發(fā)電資產(chǎn)整合加速，關(guān)注風(fēng)光火儲(chǔ)一體化進(jìn)展。2023年4月完成收購(gòu)大股東皖能集團(tuán)旗下環(huán)保發(fā)電51%股權(quán)及4個(gè)抽蓄項(xiàng)目。根據(jù)投資者交流公告，公司十四五力爭(zhēng)新能源核增+在建+投產(chǎn)達(dá)4GW(風(fēng)電30%、光伏70%)；今年已獲新能源指標(biāo)1.5GW；此外，2022年、2023Q1公司分別實(shí)現(xiàn)調(diào)峰凈收入0.4、0.2億元，關(guān)注火儲(chǔ)價(jià)值重估。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023~2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為18.86、22.47、25.27億元，按最新收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為7.57、6.36、5.65倍。盈利改善、裝機(jī)投產(chǎn)，預(yù)期未來(lái)兩年業(yè)績(jī)向上彈性較大，且新能源戰(zhàn)略逐步清晰。參考同業(yè)PB估值，給予公司2023年1.20倍PB，對(duì)應(yīng)7.61元/股合理價(jià)值，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。煤價(jià)持續(xù)上行；利用小時(shí)不及預(yù)期；用電需求增速放緩等。