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事件：公司發(fā)布2023年三季度報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營收355.29億元，同比+46.31%，歸母凈利34.24億元，同比+28.47%，扣非凈利21.55億元，同比0.99%。23Q3實(shí)現(xiàn)營收125.53億元，同環(huán)比+34.16%/+6.47%，歸母凈利12.73億元，同環(huán)比-2.53%/+25.93%，扣非凈利8.99億元，同環(huán)比-8.54%/+39.42%。
　　毛利環(huán)比提升明顯，財(cái)務(wù)、銷售費(fèi)用同比增加較多：23Q3實(shí)現(xiàn)毛利率18.34%，同環(huán)比+1.04pct/+3.27pct，凈利率10.75%，同環(huán)比-4.18pct/+0.30pct。毛利環(huán)比提升主要系新工廠、新產(chǎn)線進(jìn)入量產(chǎn)階段，產(chǎn)能利用率提高。凈利率同比下滑主要系財(cái)務(wù)、銷售費(fèi)用同比增加較多，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用0.70億元，同環(huán)比+1406.97%/-238.17%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.56%，同環(huán)比+0.51pct/+0.99pct，主要是利息費(fèi)用和匯兌損益增加所致。銷售費(fèi)用2.08億元，同環(huán)比+42.63%/+57.03%，銷售費(fèi)用率1.66%，同環(huán)比+0.10pct/+0.53pct，系公司規(guī)模擴(kuò)大，職工薪酬等費(fèi)用增長所致。
　　研發(fā)投入持續(xù)增加，儲能新產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先：公司23Q3研發(fā)費(fèi)用7.25億元，同環(huán)比+33.59%/+48.44%，公司不斷加大對鋰電主營業(yè)務(wù)的研發(fā)投入。2023年9月，公司發(fā)布全新一代“Mr.Big”LF560K超大電芯，容量提升628Ah，在市場上容量領(lǐng)先。公司收到通用汽車12V鋰電池定點(diǎn)。孫公司億緯美國與Electrified Power、Daimler Truck和PACCAR簽訂協(xié)議，擬共同出資在美國設(shè)立合資公司，投資建設(shè)電池產(chǎn)能。
　　投資建議：公司持續(xù)布局新產(chǎn)品和新產(chǎn)能，增強(qiáng)市場競爭優(yōu)勢。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入509.65/699.00/930.40億元，歸母凈利潤43.74/63.09/82.99億元。對應(yīng)PE 21.77/15.09/11.47倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)；新技術(shù)產(chǎn)品替代的風(fēng)險(xiǎn)；政策變化風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)。