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事件：2023年10月27日，東方盛虹發(fā)布三季度報(bào)告，2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1036.42億元，同比上漲122%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤24.79億元，同比上漲57%；扣非后凈利潤20.53億元，同比上漲81%；經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額60.22億元，同比上漲88%；基本每股收益0.37元/股，同比上漲42%；資產(chǎn)負(fù)債率為79.90%，同比上漲1pct，較2022年全年上漲1pct。
　　2023年第三季度，公司單季度營業(yè)收入377.43億元，同比上漲129%，環(huán)比上漲4%；單季度歸母凈利潤7.98億元，同比上漲1667%，環(huán)比下降17.36%；單季度扣非后凈利潤4.93億元，同比上漲207%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　公司利潤同比向好，環(huán)比下降，煉化行情仍待修復(fù)。需求端，成品油及化工品需求持續(xù)復(fù)蘇。出行方面，2023Q3公路、民航客運(yùn)量環(huán)比分別提升5.08%、16.19%；基建方面，2023Q3石油瀝青裝置開工率環(huán)比提升7.36pct；紡服消費(fèi)方面，2023Q3國內(nèi)紡服零售金額達(dá)到3082億元，較2019年同期增長5%。成本端，2023年前三季度油價(jià)處于高位震蕩運(yùn)行，布倫特油價(jià)平均為82美元/桶，同比下降20%，2023年第三季度油價(jià)平均為86美元/桶，同比-12.05%，環(huán)比+10.55%，公司成本端壓力仍然較高。價(jià)格端，成品油，受油價(jià)上漲影響，2023Q3國內(nèi)汽、柴、煤油價(jià)格環(huán)比上漲，但與原油價(jià)差環(huán)比下跌，跌幅分別為-269、-233、-551元/噸。烯烴，受需求端恢復(fù)偏緩影響，當(dāng)前烯烴下游整體價(jià)格傳導(dǎo)仍偏弱，價(jià)差靜待修復(fù)。芳烴，PX、純苯等芳烴產(chǎn)品庫存已到達(dá)階段性低位，價(jià)格表現(xiàn)較強(qiáng)，與原油價(jià)差分別環(huán)比-22、+228元/噸。受油價(jià)抬升和在建工程轉(zhuǎn)固帶來的折舊攤銷增加影響，公司三季度營業(yè)成本抬升，利潤環(huán)比有所下滑。
　　深度布局新材料業(yè)務(wù)，高附加值產(chǎn)品屬性進(jìn)一步打造。公司戰(zhàn)略布局百萬噸EVA產(chǎn)能，在建及規(guī)劃EVA產(chǎn)能達(dá)到70萬噸，同時(shí)積極推進(jìn)30萬噸POE產(chǎn)能項(xiàng)目建設(shè)，實(shí)現(xiàn)EVA+POE并駕齊驅(qū)，推動(dòng)光伏膠膜全產(chǎn)業(yè)鏈布局。此外，公司還布局了POSM及多元醇項(xiàng)目，目前已開工建設(shè)；推進(jìn)可降解塑料項(xiàng)目第一期建設(shè)；規(guī)劃布局磷酸鐵鋰項(xiàng)目。我們認(rèn)為，公司現(xiàn)有新材料基礎(chǔ)穩(wěn)固，后續(xù)產(chǎn)能釋放動(dòng)能充足，高附加值產(chǎn)品種類豐富，有望推動(dòng)公司產(chǎn)品盈利中樞上移。
　　引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，開辟新篇章。2023年9月27日，公司與沙特阿美子公司阿美亞洲簽署了框架協(xié)議。同時(shí)，沙特阿美宣布與東方盛虹簽署合作框架協(xié)議，擬收購盛虹石化10%戰(zhàn)略股權(quán)。未來雙方在原油等原料的長期采購和供應(yīng)、化工產(chǎn)品和燃料產(chǎn)品銷售、高附加值技術(shù)許可等方面進(jìn)行合作。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為33.19、52.35和71.74億元，同比增速分別為505.6%、57.7%、37.0%，EPS（攤?。┓謩e為0.50、0.79和1.09元/股，按照2023年10月27日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為21.03、13.34和9.73倍?？紤]到公司未來受益于行業(yè)景氣復(fù)蘇，并依托大煉化平臺(tái)發(fā)展高附加值產(chǎn)品，我們2023-2025年公司業(yè)績持續(xù)增長，維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：原油價(jià)格短期大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；EVA產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期；聚酯纖維盈利不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；煉化產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)。