>> 開源證券-非銀金融行業(yè)周報：3季報整體在預(yù)期內(nèi)，政策托底下繼續(xù)看好非銀-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
高超,呂晨雨 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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周觀點：3季報整體在預(yù)期內(nèi)，政策托底下繼續(xù)看好非銀
?。?）穩(wěn)增長政策和長期資金托底，繼續(xù)看好保險和券商板塊投資機會。近兩周受開門紅規(guī)范、3季報凈利潤偏弱影響，保險板塊兩周-6.6%(滬深300指數(shù)-2.8%)，近期超跌或是較好的布局時點。券商板塊估值和持倉均處于較低分位數(shù)，看好托底政策帶來的板塊超額。（2）金租政策：10月27日，金監(jiān)總局發(fā)布《關(guān)于促進金融租賃公司規(guī)范經(jīng)營和合規(guī)管理的通知》，要求嚴格股東管理，鼓勵設(shè)備類直租業(yè)務(wù)，管控回租業(yè)務(wù)比例，力爭2026年年度新增直租業(yè)務(wù)占比不低于50%，小微、涉農(nóng)及交運等業(yè)務(wù)不納入回租統(tǒng)計。江蘇金租長期深耕零售設(shè)備直租模式，聚焦服務(wù)中小和三農(nóng)，目前業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和遠期戰(zhàn)略均符合政策方向，股東和機制優(yōu)勢、廠商租賃基礎(chǔ)和科技賦能構(gòu)建公司護城河，政策鼓勵下看好公司長期機會。
保險：壽險3季報NBV超預(yù)期，凈利潤受股市拖累低于預(yù)期
（1）從四家上市險企披露的3季報看，NBV增速超市場預(yù)期，延續(xù)中報以來的較高增長；凈利潤表現(xiàn)低于我們預(yù)期，受股市下跌以及新舊準則切換影響同比下降。前3季度NBV：中國太保103億、同比+36.8%（2023H1+31.5%），中國平安335.7億、同比+29.9%（2023H1+32.6%）、中國人壽同比+14.0%（2023H1+19.9%），增速超預(yù)期預(yù)計受7月產(chǎn)品切換帶動。前3季度歸母凈利潤（新準則）：中國人壽355.4億、同比-36.0%（2023H1-8.0%）、中國平安875.8億、同比-5.6%（主要受資管板塊同比轉(zhuǎn)虧拖累）、中國太保231.5億、同比-22.4%、新華保險95.4億元、同比-15.5%，單季度轉(zhuǎn)虧4.4億。（2）開門紅規(guī)范化預(yù)計對短期預(yù)收帶來一定影響，考慮行業(yè)轉(zhuǎn)型見效、儲蓄型產(chǎn)品需求較旺，2024年1月和1季度新單仍有望保持較快增長，“報行合一”利于行業(yè)降低負債成本、減少惡性競爭。（3）新準則下險企業(yè)績beta彈性更加凸顯，從行業(yè)供給端和政策端兩方面看，2024年壽險有望延續(xù)業(yè)務(wù)景氣度，推薦中國太保、中國人壽、中國平安。
券商：手續(xù)費收入和投資收益均有壓力，3季度業(yè)績環(huán)比下降
?。?）本周日均股票成交額0.84萬億，環(huán)比+9%，證監(jiān)會延長發(fā)股類重組項目財務(wù)資料有效期，加快重組進程。（2）22家上市純?nèi)膛度緢?，?季度合計歸母凈利潤367億，同比+8%(2023H1為+18%)，單3季度歸母凈利潤98億，同比-13%，環(huán)比-30%。手續(xù)費收入和投資收益環(huán)比全面下降，券商3季度業(yè)績承壓符合我們預(yù)期。（3）3季度公募重倉股數(shù)據(jù)看，券商3季度持倉環(huán)比提升明顯，活躍資本市場政策利好疊加低估值和低持倉，帶來3季度板塊超額收益。向后展望，市場資金面供需有望持續(xù)改善，風(fēng)控指標(biāo)松綁利于頭部券商提升ROE，關(guān)注板塊beta機會。受益標(biāo)的：華泰證券，財通證券，東方財富，國聯(lián)證券，中信證券。
受益標(biāo)的組合
保險：中國太保，中國人壽，中國平安，新華保險，中國人保，友邦保險。
券商&多元金融：華泰證券，財通證券，東方財富，國聯(lián)證券，中信證券，東方證券，興業(yè)證券，同花順，指南針，江蘇金租，香港交易所。
風(fēng)險提示：股市波動對券商和保險盈利帶來不確定影響；保險負債端增長不及預(yù)期；券商財富管理和資產(chǎn)管理利潤增長不及預(yù)期。
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