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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，23Q1-3實(shí)現(xiàn)營收31.93億元，同比+32%；歸母凈利潤4.55億元，同比+25.9%，接近預(yù)告上沿，毛利率30.8%，同比-3.9pp，凈利率15.2%，同比-1.2pp。其中23Q3實(shí)現(xiàn)營收12.33億元，同比+31.7%，環(huán)比+17.6%；歸母凈利潤1.8億元，同比+10.7%，環(huán)比+25%；毛利率30.6%，同比-4.4pp，環(huán)比持平；凈利率15.6%，同比-3.3pp，環(huán)比+1pp。
　　基本盤穩(wěn)健增長，費(fèi)用率控制有效。23Q1-3公司基本盤業(yè)務(wù)燈控/電機(jī)控制/車載電器與電子業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收16.5/5.6/5.4億元，同比分別+31.3%/+17.8%/+15.9%，保持穩(wěn)健增長。其中得益于去年同期低基數(shù)影響，23Q1-3公司最大客戶大眾集團(tuán)全球銷量626萬輛，同比+7.2%，有效支撐公司基本盤。公司費(fèi)用控制得當(dāng)，23Q1-3期間費(fèi)用率16.6%，同比-0.9pp，其中研發(fā)費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率均實(shí)現(xiàn)下滑，進(jìn)一步增厚利潤水平。
　　新業(yè)務(wù)快速增長，域控產(chǎn)品持續(xù)開拓。23Q1-3公司能源管理系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營收2.9億元，同比+296%，占比9.1%，較22年底提升5.3pp。在汽車智能化發(fā)展趨勢下，車企對于功能集成、算力利用率提升、成本節(jié)約、軟硬件解耦的需求提升，域控產(chǎn)品迎來廣闊發(fā)展前景。23H1公司車身域控制器已實(shí)現(xiàn)配套理想L8/L7，底盤域控制器已配套比亞迪仰望，均處于行業(yè)領(lǐng)先水平；參股企業(yè)科博達(dá)智能科技已在自動(dòng)駕駛域控制器、座艙域控制器領(lǐng)域獲得2個(gè)項(xiàng)目定點(diǎn)，同時(shí)也在積極推進(jìn)與其他潛在客戶域控類產(chǎn)品合作進(jìn)行深入溝通。
　　客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，境外產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。23H1公司主要客戶大眾集團(tuán)營收占比為62.8%，較22年底下降4.9pp，新勢力客戶銷售占比6.7%，較22年底提升5pp。公司持續(xù)開拓寶馬、Stellantis、雷諾日產(chǎn)三菱聯(lián)盟、福特等全球平臺(tái)客戶項(xiàng)目并已拿到相關(guān)定點(diǎn)，未來2-3年有望實(shí)現(xiàn)快速放量，對大客戶依賴程度持續(xù)下降。此外，23H1公司首個(gè)境外設(shè)廠的日本工廠落地，首次嘗試采用委托對方代工生產(chǎn)方式，有利于減少投資及地緣政治帶來的不利影響，為加大日本客戶、北美客戶的市場拓展以及境外業(yè)務(wù)高速成長提供了有利條件。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為1.50/1.94/2.45元，對應(yīng)PE為46/35/28倍，三年歸母凈利潤C(jī)AGR為30%，維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，客戶開拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。