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公司預(yù)計(jì)23年前三季度營(yíng)收同比+25%~35%，歸母凈利潤(rùn)同比+22%~27%
　　科博達(dá)發(fā)布前三季度主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告，預(yù)計(jì)23年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比+25%~35%，歸母凈利潤(rùn)同比+22%~27%。經(jīng)測(cè)算，預(yù)計(jì)公司23Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.64~13.06億元，環(huán)比23Q2 +1.5%~24.6%，同比22Q3+42.2~74.5%；預(yù)計(jì)23Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.66~1.84億元，環(huán)比23Q2 +15.2%~27.7%，同比22Q3 +53.9~70.7%。我們維持前次預(yù)測(cè)，公司23-25年EPS分別為1.87/2.57/3.46元?？杀裙?3年Wind一致預(yù)期PE均值為40.8倍，考慮到可比公司中星宇股份和拓普集團(tuán)近期股價(jià)表現(xiàn)持續(xù)較好，將科博達(dá)對(duì)于可比公司平均估值的溢價(jià)調(diào)整為20%，給予公司23年49倍PE，目標(biāo)價(jià)91.48元（前值98.55元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　23Q3營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)主要系燈控穩(wěn)定放量、車身域控爬坡、北美客戶貢獻(xiàn)
　　公司23Q3營(yíng)收環(huán)比保持增長(zhǎng)，我們認(rèn)為主要系：1）燈控業(yè)務(wù)受益于大眾集團(tuán)全球維度產(chǎn)量穩(wěn)定向好。從月度數(shù)據(jù)看，一汽大眾7、8月月均產(chǎn)量14.1萬輛，較23Q2月均15.4萬略有下降（6月19.3萬較高）；上汽大眾7、8月月均11.0萬較23Q2月均8.6萬明顯提升；歐洲大眾7月產(chǎn)量34.9萬。全球看大眾整體產(chǎn)量穩(wěn)定。此外海外福特、雷諾的燈控項(xiàng)目也在放量中。2）車身域控/底盤控制器配套理想、比亞迪貢獻(xiàn)新增量，尤其是理想L7、L8持續(xù)月銷過萬，使車身域控營(yíng)收爬坡迅速。我們預(yù)計(jì)23年底盤控制/車身域控產(chǎn)品營(yíng)收有望突破6億元。3）下半年北美大客戶營(yíng)收貢獻(xiàn)也開始體現(xiàn)。
　　預(yù)計(jì)23Q3公司利潤(rùn)率向好，預(yù)計(jì)規(guī)模效應(yīng)開始體現(xiàn)
　　我們?nèi)3預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)的中樞值，預(yù)計(jì)23Q3營(yíng)收11.85億元，歸母凈利潤(rùn)1.75億元，歸母凈利率為14.8%，較23Q2的歸母凈利率13.7%環(huán)比+1.1pct。我們認(rèn)為主要系：1）營(yíng)收繼續(xù)環(huán)比提升，規(guī)?；沦M(fèi)用管控向好；2）車身域控23Q2處于量產(chǎn)初期階段，Q3依靠理想熱銷，規(guī)模效應(yīng)開始逐步體現(xiàn)，預(yù)計(jì)該產(chǎn)品毛利率環(huán)比提升。
　　品類擴(kuò)張邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，智能域控將成為公司重要增長(zhǎng)極
　　23H1，公司新增天窗玻璃變色控制器、智能保險(xiǎn)絲盒等新業(yè)務(wù)品類，并進(jìn)一步拓寬域控領(lǐng)域的能力邊界。23年4月，科博達(dá)與地平線簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，開發(fā)智駕域控及整體解決方案。截至23H1，參股企業(yè)上?？撇┻_(dá)智能科技已在自動(dòng)駕駛域控制器、座艙域控制器領(lǐng)域獲得2個(gè)項(xiàng)目定點(diǎn)。我們認(rèn)為，在底盤、智駕、車身、中央域的布局完善下，公司有望形成集成化域控解決方案，打造全新增長(zhǎng)極。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游整車行業(yè)產(chǎn)銷不及預(yù)期；新項(xiàng)目開拓速度不及預(yù)期。