>> 國海證券-科博達(dá)(603786)2023年中報點評報告：發(fā)力域控帶動業(yè)務(wù)增長，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)發(fā)展穩(wěn)健-230822
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
大小： |
609KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
薛玉虎 |
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事件:
科博達(dá)發(fā)布2023半年度業(yè)績報告：2023年H1營業(yè)收入約19.61億元，同比增加32.09%；實現(xiàn)歸母凈利潤約2.76億元，同比增加38.27%；扣非歸母凈利潤2.60億元，同比增加42.95%。
投資要點:
市場逐步恢復(fù)，公司總體經(jīng)營保持同步。2023Q2，公司實現(xiàn)營收10.48億元，同比+40.02%，環(huán)比+14.78%；實現(xiàn)歸母凈利1.44億元，同比+33.57%，環(huán)比+9.10%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.37億元，同比+41.91%，環(huán)比+10.94%。公司2023H1毛利率為30.93%，同比-3.62pct，凈利率14.96%，同比+0.06pct；Q2毛利率為30.58%，同比-14.41pct，環(huán)比-0.74pct，凈利率為14.45%，同比-8.89pct，環(huán)比-1.10pct。2023Q2，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為1.52%/5.40%/10.96%/-1.36%，同比-0.54/+0.01/-0.15/-0.22pct。分業(yè)務(wù)看，2023H1照明控制/電機控制/能源管理/車載電器與電子業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收15.16/4.36/2.49/4.00億元，同比+33.18%/+26.70%/+455.41%/+29.81%，能源管理系統(tǒng)持續(xù)保持高增長。
新老業(yè)務(wù)并行拓展，域控成為新增長點。2023H1公司現(xiàn)有主要產(chǎn)品共獲得蔚來、廣汽埃安、德國大眾、安徽大眾、上汽大眾、一汽-大眾、吉利、極氪、美國康明斯、濰柴等客戶新定點項目43個，預(yù)計產(chǎn)品生命周期銷量約3600萬只。截至2023H1公司在研項目合計160個，公司估計，產(chǎn)品生命周期銷量超過2.34億只，其中包括寶馬、保時捷、奧迪、德國大眾、瑪莎拉蒂、Stellantis、美國康明斯等客戶全球平臺項目10個。今年4月與地平線簽署戰(zhàn)略合作，以域控開啟智能駕駛技術(shù)新亮點。與蔚來達(dá)成一致，為其下一代車型“Firefly”（螢火蟲）配套智能駕駛域相關(guān)產(chǎn)品；車身域控制器已分別配套理想L8、理想L7車型；底盤域控制器已配套比亞迪仰望車型。域控制器有望引領(lǐng)未來汽車零部件市場需求增長。
優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，持續(xù)海內(nèi)外產(chǎn)能布局。2023H1大客戶銷售占比正逐步降低，國內(nèi)外大眾集團銷售占比由上年底的69.7%降至62.8%，新勢力車企銷售占比由上年底的2.7%上升至6.7%。公司積極推動安徽省壽縣新橋國際產(chǎn)業(yè)園項目落地，投資設(shè)立科博達(dá)（安徽）汽車電子有限公司；設(shè)立全資孫公司科博達(dá)（嘉興）汽車電子有限公司，擴大氛圍燈產(chǎn)品產(chǎn)能。公司以市場全球化為重要發(fā)展戰(zhàn)略，分別在德國、美國、英國、日本設(shè)立公司，上半年穩(wěn)步推進首個境外設(shè)廠的日本工廠落地。隨著國外業(yè)務(wù)不斷增長，根據(jù)客戶提出的在國外市場就近設(shè)廠并提供生產(chǎn)配套的協(xié)作要求，公司在全球范圍內(nèi)積極深化與國外客戶的緊密關(guān)系，加快在歐洲、北美等境外設(shè)廠的步伐。
盈利預(yù)測和投資評級
公司專注于汽車智能、節(jié)能產(chǎn)品領(lǐng)域，在手訂單充沛，順應(yīng)汽車智能化、電子化趨勢，大力發(fā)展域控。大眾集團占比持續(xù)降低，公司客戶結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化，海內(nèi)外產(chǎn)能持續(xù)擴張，業(yè)績有望穩(wěn)健增長。我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入43.08、54.92、69.95億元，同比增速為27%、27%、27%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.55、8.36、12.38億元，同比增速23%、51%、48%；EPS為1.37、2.07、3.07元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE估值分別為56、37、25倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
下游整車行業(yè)回暖不及預(yù)期風(fēng)險；新老業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險；智能駕駛技術(shù)迭代不及市場風(fēng)險；新客戶合作放量不及預(yù)期風(fēng)險；產(chǎn)能落地進度不及預(yù)期風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險
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