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新品進(jìn)入放量期，23H1公司收入業(yè)績(jī)同比高增。根據(jù)中報(bào)，公司23H1營(yíng)收及扣非前后歸母凈利潤(rùn)分別為19.6億元、2.8億元和2.6億元，同比分別+32.1%、+38.3%和+43.0%，一方面得益于氛圍燈、車身域控、底盤控制器等新產(chǎn)品進(jìn)入放量期，能源管理系統(tǒng)收入占比已由2022年的3.8%上升目前的8.2%；另一方面拓展新客戶順利，大眾集團(tuán)（含國(guó)內(nèi)外）銷售占比2022年的69.7%降低至目前的62.8%，而新勢(shì)力收入占比由2022年的2.7%上升至目前的6.7%。
　　結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致毛利率環(huán)比微降，研發(fā)投入持續(xù)加大。根據(jù)中報(bào)，公司23Q2毛利率30.6%，同比-5.2pct/環(huán)比-0.7pct；歸母凈利率13.7%，同比-0.7pct/環(huán)比-0.7pct，主要系域控產(chǎn)品處于量產(chǎn)爬坡期，收入占比提升所致。歸母凈利率同比降幅低于毛利率降幅，主要受益于持股比例45%的聯(lián)營(yíng)企業(yè)柯世科使公司23H1投資凈收益為6543萬元，同比增加5245萬元。從費(fèi)用率來看，23Q2銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.5%/5.4%/11.0%/-1.4%，環(huán)比分別-0.4pct/-0.1pct/+0.5pct/-0.9pct。
　　全球化步伐提速，域控新品有望打開成長(zhǎng)空間。根據(jù)中報(bào)，照明控制系統(tǒng)在手訂單豐富，車身域控制器已分別配套理想L8、L7等車型；底盤域控制器已配套比亞迪仰望車型；參股企業(yè)科博達(dá)智能科技已在駕駛域控制、座艙域控領(lǐng)域獲得2個(gè)項(xiàng)目定點(diǎn)。此外，23H1公司通過與日本當(dāng)?shù)仄髽I(yè)KAGAELECTRONICSCO.,LTD合作，采用委托對(duì)方代工生產(chǎn)方式，穩(wěn)步推進(jìn)首個(gè)境外設(shè)廠的日本工廠落地，加速了全球化的進(jìn)程。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司是全球燈控龍頭，客戶拓寬+全球化驅(qū)動(dòng)燈控產(chǎn)品持續(xù)向上，域控產(chǎn)品有望打開成長(zhǎng)空間。預(yù)計(jì)23-25年EPS為1.59/2.08/2.61元/股，考慮全球化提速、新品爬坡放量、公司歷史估值及可比估值，給予24年43xPE對(duì)應(yīng)89.6元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；芯片供應(yīng)影響；原材料價(jià)格波動(dòng)。