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事項(xiàng)：
　　東方財(cái)富發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度營(yíng)業(yè)總收入84.88億元（同比-11.22%），歸母凈利潤(rùn)62.09億元（同比-5.84%），歸母凈資產(chǎn)704.51億元（較期初+8.11%）。第三季度營(yíng)業(yè)總收入27.38億元（同比-15.83%，環(huán)比-6.87%），歸母凈利潤(rùn)19.84億元（同比-7.73%，環(huán)比-9.63%），單季度ROE為2.85%（同比-0.60pct）。
　　評(píng)論：
　　市場(chǎng)交投活躍度下行致使收入端有所承壓。（1）前三季度手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入37.55億元（同比-10.05%），占營(yíng)業(yè)總收入比重44.23%（同比+0.58pct）；第三季度手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入12.61億元（同比-9.98%，環(huán)比-4.13%），主要受市場(chǎng)股基成交額下滑影響，23Q3日均成交額7984億元（同比-12.8%，環(huán)比-20.7%）。（2）前三季度營(yíng)業(yè)收入（代銷金融產(chǎn)品為主）30.65億元（同比-13.47%），占營(yíng)業(yè)總收入比重為36.11%（同比-0.94pct）；第三季度營(yíng)業(yè)收入9.25億元（同比-22.43%，環(huán)比-12.83%）。
　　受自營(yíng)收益率與自營(yíng)資產(chǎn)規(guī)模提升影響，自營(yíng)業(yè)務(wù)收入明顯增長(zhǎng)。前三季度自營(yíng)業(yè)務(wù)收入（投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)－聯(lián)營(yíng)合營(yíng)企業(yè)投資凈收益）16.04億元（同比+61.54%），占營(yíng)業(yè)收入比重18.90%（同比+8.51pct）。主要原因：1、市場(chǎng)行情上行，年化自營(yíng)業(yè)務(wù)收益率達(dá)2.60%（同比+0.65pct）；2、自營(yíng)資產(chǎn)規(guī)模抬升明顯，截至23Q3自營(yíng)資產(chǎn)規(guī)模821.33億元（同比+21.06%）。
　　成本端同比增加，預(yù)計(jì)公司將利用數(shù)字技術(shù)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步加強(qiáng)科技投入。前三季度公司營(yíng)業(yè)總成本32.68億元（同比+2.97%）。其中前三季度管理費(fèi)用17.79億元（同比+6.36%），第三季度6.05億元（同比-2.72%，環(huán)比+4.62%）；前三季度銷售費(fèi)用3.52億元（同比-6.15%），第三季度1.11億元（同比-7.93%，環(huán)比+10.39%）；前三季度研發(fā)費(fèi)用7.91億元（同比+10.51%），第三季度2.85億元（同比+17.37%，環(huán)比+9.60%）。預(yù)計(jì)產(chǎn)品與技術(shù)等投入有助于增強(qiáng)公司全方位財(cái)富管理服務(wù)能力。
　　投資建議：受市場(chǎng)景氣度下行影響，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入有一定下行，但下行幅度低于市場(chǎng)成交量同比下行幅度，市占率或仍在持續(xù)提升。我們維持公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)期，維持公司2023/2024/2025年EPS預(yù)期為0.64/0.79/1.00元，BPS分別為5.75/6.76/8.04元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為25.2/20.4/16.1倍，ROE分別為14.38%/15.15%/16.27%。我們維持2023年業(yè)績(jī)35倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)22.4元。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)交易量回落；風(fēng)險(xiǎn)偏好下降；資本市場(chǎng)創(chuàng)新不及預(yù)期；實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。