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數(shù)據(jù)概覽
　　23Q1-3東方財(cái)富實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入84.9億元，同比減少11.2%；歸母凈利潤(rùn)62.1億元，同比下降5.8%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為9.16%（未年化），同比下滑2.29pct。23Q3歸母凈利潤(rùn)19.8億元，同比減少7.7%，環(huán)比下降9.6%，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。
　　市場(chǎng)交投低迷，業(yè)績(jī)繼續(xù)承壓
　　23Q1-3東方財(cái)富實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入（主要是基金代銷收入）30.7億元，同比下降13%，降幅較23H1有所擴(kuò)大，判斷受公募基金降費(fèi)以及基金發(fā)行受挫影響。23Q3新發(fā)基金份額（按基金成立日統(tǒng)計(jì)）同比下滑43%，較23Q2的降幅36%進(jìn)一步擴(kuò)大，且環(huán)比下降3%。其中股票型基金23Q3新發(fā)份額同比減少48%，但環(huán)比增長(zhǎng)33%。
　　23Q1-3東方財(cái)富實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入37.6億，同比減少10%。23Q1-3市場(chǎng)日均股基成交額同比下滑3%，其中23Q3下滑9%至9,170億元，判斷散戶交易活躍度下降以及傭金率下滑是拖累公司手續(xù)費(fèi)收入下滑的主因。
　　23Q1-3東方財(cái)富實(shí)現(xiàn)利息凈收入16.7億元，同比減少10%，判斷系利息支出增長(zhǎng)較快所致。信用業(yè)務(wù)繼續(xù)擴(kuò)張，23Q3末公司兩融余額同比增長(zhǎng)19%，環(huán)比增長(zhǎng)6%，市占率也同比提高0.35pct至2.72%。
　　23Q1-3東方財(cái)富實(shí)現(xiàn)投資收入16.1億元，（包括投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)損益），同比增長(zhǎng)61%，主要得益于公司交易性金融資產(chǎn)規(guī)模同比增長(zhǎng)30%。
　　加大研發(fā)投入，回購(gòu)彰顯信心
　　23Q1-3公司研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)11%至7.9億元，占總營(yíng)收比重同比提高1.8pct，環(huán)比提高0.5pct至9.3%，在AI方面投入持續(xù)加大，未來(lái)有望在更多金融場(chǎng)景中使用AI賦能，提高用戶體驗(yàn)感。
　　2023年8月，公司公告稱擬使用公司自有資金、以不超過(guò)22元/股的價(jià)格回購(gòu)公司總股本的0.14%-0.29%，用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，預(yù)計(jì)使用資金約5-10億元。截至10月18日，公司已回購(gòu)的份額占總股本的0.05%，使用資金總額為13,125.76萬(wàn)元。此次回購(gòu)計(jì)劃體現(xiàn)管理層對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的信心及對(duì)公司長(zhǎng)期價(jià)值的認(rèn)可，亦有利于公司建立長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值
　　23Q1-3東方財(cái)富代銷收入、證券業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入受市場(chǎng)低迷影響同比下滑，但兩融市占率繼續(xù)提升。東方財(cái)富加大對(duì)AI的投入，并且回購(gòu)股份用于股權(quán)激勵(lì)，利于公司長(zhǎng)期發(fā)展，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為-2%/15%/14%，對(duì)應(yīng)EPS為0.63/0.72/0.83元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE23.92/20.81/18.25倍。給予2023年30倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)18.89元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行；資本市場(chǎng)景氣度不及預(yù)期；基金代銷行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。