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事件:
　　博瑞醫(yī)藥
　　10月26號(hào)發(fā)布2023年三季報(bào)：2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收9.15億元，同比增長18.46%；歸母凈利潤1.92億元，同比下滑2.95%；扣非歸母凈利潤1.88億元，同比增長3.59%。
　　公司2023年Q3單季度營收3.27億元，同比增長20.38%；歸母凈利潤0.82億元，同比下滑3.82%；扣非歸母凈利潤0.83，同比下滑4.09%。
　　投資要點(diǎn):
　　公司2023年前三季度收入平穩(wěn)增長
　　2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收9.15億元，同比增長18.46%；歸母凈利潤1.92億元，同比下滑2.95%；扣非歸母凈利潤1.88億元，同比增長3.59%。2023年Q3單季度營收3.27億元，同比增長20.38%；歸母凈利潤0.82億元，同比下滑3.82%；扣非歸母凈利潤0.83，同比下滑4.09%。
　　公司Q3技術(shù)收入與權(quán)益分成增速迅猛
　　公司Q1-3產(chǎn)品銷售收入7.76億元，同比增長12.32%；其中，原料藥銷售收入6.74億元，同比增長9.71%；制劑銷售收入1.02億元，同比增長33.34%。公司單Q3產(chǎn)品銷售收入2.49億元，同比增長4%；其中，原料藥銷售收入2.32億元，同比增長5%；制劑銷售收入1785萬元，同比下滑33.34%。技術(shù)收入5625萬元，同比增長115%；權(quán)益分成收入1324萬元，同比增長227%。
　　公司研發(fā)費(fèi)用投入及財(cái)務(wù)費(fèi)用有所增長
　　公司Q3毛利率63.16%，同比下滑0.35個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用率5.10%，同比下滑0.03個(gè)百分點(diǎn)。管理費(fèi)用率9.56%，同比下滑0.57個(gè)百分點(diǎn)。研發(fā)費(fèi)用率18.46%，同比增長1.84個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)務(wù)費(fèi)用610萬元，同比增加1330萬元。
　　公司研發(fā)項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)
　　截至目前噻托溴銨奧達(dá)特羅吸入噴霧劑、噻托溴銨吸入噴霧劑、沙美特羅替卡松吸入粉霧劑已完成工藝驗(yàn)證，噻托溴銨吸入粉霧劑已完成中試；注射用BGC0228處于臨床Ⅰ期試驗(yàn)階段，目前正在125mg/m2劑量水平開展劑量擴(kuò)展研究，擴(kuò)展瘤種包括宮頸癌、卵巢癌和胃食管癌等，已完成13例受試者入組給藥；BGM0504注射液減重和2型糖尿病治療兩項(xiàng)適應(yīng)癥已獲得Ⅱ期臨床試驗(yàn)倫理批件，2型糖尿病治療及減重適應(yīng)癥的Ⅱ期臨床已開始入組。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
　　基于前三季度公司業(yè)績?cè)鲩L略有放緩，我們下調(diào)公司盈利預(yù)期，預(yù)計(jì)2023/2024/2025公司收入分別為12.07、14.32、18.23億元，同比增長19%/18%/28%；對(duì)應(yīng)歸母凈利潤分別為2.63、3.06、3.87億元，同比增長10%/16%/27%；對(duì)應(yīng)PE估值66.35X/57.12X/45.09X。疫情影響消除，公司產(chǎn)能陸續(xù)釋放，大品種研發(fā)逐步推進(jìn)，看好公司長期發(fā)展。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　研發(fā)速度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。公司制劑產(chǎn)品未中標(biāo)集采的風(fēng)險(xiǎn)。公司制劑集采中標(biāo)面臨降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。疫情原因影響公司原料藥出口的風(fēng)險(xiǎn)。匯率變化造成公司原料藥出口成本增長的風(fēng)險(xiǎn)。技術(shù)收入波動(dòng)大，存在預(yù)收款項(xiàng)退回的風(fēng)險(xiǎn)。