>> 申萬宏源-蘇博特(603916)需求承壓拖累短期業(yè)績，向上修復(fù)可期-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大?。?/td>
| 686KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤,任杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司公告：公司發(fā)布2023年三季報，2023年三季報公司實現(xiàn)營業(yè)收入25.76億元（YoY-5.10%），歸母凈利潤1.41億元（YoY-39.93%），扣非歸母凈利潤1.30億元（YoY-38.84%）；其中2023Q3實現(xiàn)營業(yè)收入9.16億元（YoY-5.15%，QoQ-7.97%），歸母凈利潤0.44億元（YoY-37.70%，QoQ-21.39%），扣非歸母凈利潤0.41億元（YoY-26.49%，QoQ-17.58%），業(yè)績低于預(yù)期。
主營產(chǎn)品銷量下滑拖累短期業(yè)績，底部靜待需求修復(fù)。據(jù)公司公告，2023年前三季度外加劑總產(chǎn)量95.43萬噸（YoY-11.83萬噸），總銷量94.73萬噸（YoY-9.94萬噸），其中2023Q3總產(chǎn)量33.18萬噸（YoY-6.16萬噸，QoQ-5.13萬噸），總銷量32.88萬噸（YoY-4.58萬噸，QoQ-5.84萬噸）。分板塊看，2023Q3高性能減水劑、高效減水劑和功能性材料分別實現(xiàn)銷量24.31、1.28、7.29萬噸，同比分別-20.66%、+24.27%、+3.40%，環(huán)比分別-18.01%、-14.09%、+15.35%；高性能減水劑、高效減水劑和功能性材料銷售價格分別為2087、2051、1887元/噸，同比分別-0.61%、+20.06%、+6.66%，環(huán)比分別+3.84%、-5.54%、-4.24%。主要原材料價格回落，成本端壓力緩解，2023年前三季度環(huán)氧乙烷、甲醛平均采購價格同比分別下滑15.73%、18.84%。2023Q3公司銷售毛利率33.06%，同比+2.40pct，環(huán)比-2.78pct，銷售凈利率7.05%，同比-1.83pct，環(huán)比-0.61pct。
穩(wěn)步擴(kuò)張完善全國生產(chǎn)基地，加大基建工程領(lǐng)域的開拓力度。據(jù)公司公告，2023年上半年，公司在廣東江門的華南生產(chǎn)基地正式投產(chǎn)，為公司更好服務(wù)“大灣區(qū)”的客戶及開拓華南市場提供了有力支撐；2023年7月，公司與廣西路橋共同投資建設(shè)的廣西蘇博特年產(chǎn)40萬噸工程新材料生產(chǎn)線正式投產(chǎn)，將進(jìn)一步強(qiáng)化對周邊省市的供應(yīng)覆蓋，產(chǎn)品將廣泛應(yīng)用于西南地區(qū)的公路、鐵路、水電等國家重點工程和市政民用工程。目前全國產(chǎn)能布局已經(jīng)基本完善，為公司深耕區(qū)域市場、提升全國范圍市場占有率奠定良好的基礎(chǔ)，公司同時將圍繞區(qū)域基地進(jìn)一步補(bǔ)充擴(kuò)展復(fù)配基地，擴(kuò)大市場覆蓋范圍，提高及時響應(yīng)與交付能力。主營業(yè)務(wù)方面，公司繼續(xù)加大在基建工程領(lǐng)域的業(yè)務(wù)開拓力度，參與了膠州灣第二海底隧道、葉巴灘水電站、陸豐核電、廈門新會展中心、平陸運(yùn)河樞紐等一批國家和地方重點工程項目的建設(shè)；同時加大了在能源領(lǐng)域的投入，并中標(biāo)了一大批能源項目，正在參與的項目包括三澳核電、陸豐核電、惠州海上風(fēng)電、漳浦海上風(fēng)電、瑪爾擋水電、渾源抽水蓄能等一批重大項目，數(shù)量較多且類別豐富，涵蓋了核電、水電、風(fēng)電、蓄能等多個行業(yè)。公司海外業(yè)務(wù)保持高速發(fā)展態(tài)勢，在多個“一帶一路”國家和地區(qū)實現(xiàn)較明顯的增長，同時在海外地區(qū)銷售的產(chǎn)品品類也不斷豐富。
投資分析意見：考慮到主營產(chǎn)品需求修復(fù)較慢，高性能減水劑銷量下調(diào)8%，功能性材料銷量下調(diào)11%，下調(diào)2023-2025年歸母凈利潤分別至2.0、4.4、5.3億元（前值為3.0、4.7、5.6億元），當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為24、11、9倍，公司為減水劑行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)，穩(wěn)步擴(kuò)張布局全國，并持續(xù)加碼功能性新材料，打造新的利潤增長點，中長期成長可期，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：主要原材料價格大幅上漲；新建項目投產(chǎn)不及預(yù)期；下游需求大幅下行。
|
|
