>> 華西證券-石頭科技(688169)業(yè)績持續(xù)超預(yù)期，進(jìn)入美國線下渠道-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大小： |
844KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳玉盧 |
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事件概述
公司發(fā)布23年三季報：
23Q1-Q3：營業(yè)總收入56.89億元（YOY+29.51%），歸母凈利潤13.60億元（YOY+59.10%），扣非后歸母凈利潤12.54億元（YOY+46.07%）。
23Q3：營業(yè)總收入23.15億元（YOY+57.56%），歸母凈利潤6.21億元（YOY+160.38%），扣非后歸母凈利潤5.93億元（YOY+119.55%）。
分析判斷
單三季度收入利潤均大超市場預(yù)期。
收入端：我們預(yù)計內(nèi)外銷均高增。內(nèi)銷：根據(jù)奧維數(shù)據(jù)，Q3石頭品牌線上銷額增速延續(xù)Q2趨勢（yoy+11%,Q2yoy+10%），奧維口徑不包括抖音、拼多多及線下，我們預(yù)計公司實際內(nèi)銷收入增速高于奧維線上。外銷：前期品牌投入獲效，堅持中高端戰(zhàn)略，根據(jù)石頭美國官網(wǎng)披露，S7 Max Ultra進(jìn)入美國線下180多家target商店。
利潤端：23Q1-Q3公司實現(xiàn)銷售毛利率54.34%（YOY+5.82pct），歸母凈利率23.91%（YOY+4.45pct）；對應(yīng)Q3銷售毛利率59.11% （YOY+9.96pct ），歸母凈利率26.82%（YOY+10.59pct）。
我們判斷Q3毛利率及凈利率大幅提升主要系Q3為海外備貨節(jié)點，高利潤率海外收入占比提升（海外主推高端S8系列），另外人民幣貶值對毛利率有增厚作用。
費用率方面則較為穩(wěn)定。23Q1-Q3公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為19.68%/3.01%/7.88%，同比分別+1.74pct/+0.72pct/+0.03pct；對應(yīng)Q3分別為19.33%/2.64%/6.98%，同比分別-0.22pct/+0.01pct/-1.09pct。
投資建議
結(jié)合三季報信息，我們調(diào)整23-25年公司收入預(yù)測為83.12/98.36/114.86億元（前值為76.8/89.5/104.3億元），同比分別+25.39%/+18.34%/+16.77%。毛利率方面，預(yù)計23-25年分別為53.00%/52.00%/51.00%。對應(yīng)23-25年歸母凈利潤分別為17.03/19.48/21.86億元（前值為15.7/18.0/20.1億元），同比分別+43.93%/+14.33%/+12.24%，相應(yīng)EPS分別為12.96/14.81/16.63元（前值為11.92/13.70/15.32元），以23年10月27日收盤價291.77元計算，對應(yīng)PE分別為22.52/19.70/17.55倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險；原材料漲價風(fēng)險；競爭加劇風(fēng)險。
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