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事件：
　　10月27日，國(guó)信證券發(fā)布2023年三季度財(cái)報(bào)，公司23年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收124.4億，同比減少6.5%；歸母凈利潤(rùn)48.7億，同比增長(zhǎng)2.4%；前三季度加權(quán)平均ROE5.0%，較上年同期下降0.2pct；基本每股收益0.41元/股。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　營(yíng)收與盈利單季同比小幅下行。23年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入124.4億，同比-6.5%；Q3單季營(yíng)收42.3億，同比-15.3%，較Q2環(huán)比+4.7%。歸母凈利潤(rùn)48.7億，同比+2.4%；Q3單季歸母凈利潤(rùn)12.8億，同比-17.4%，較Q2環(huán)比-29.5%。
　　公司前三季度自營(yíng)/經(jīng)紀(jì)/投行/資管/信用占總營(yíng)收比重分別為39.3%/26.5%/8.8%/2.8%/12.0%，同比分別+8.1/-3.4/-1.4/+1.1/+1.8pct，收入結(jié)構(gòu)方面較去年同期小幅變動(dòng)，自營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要營(yíng)收，前三季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的收入受市場(chǎng)景氣度影響持續(xù)下滑。
　　受A股市場(chǎng)交易下行影響，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入承壓下降17%。23年前三季度市場(chǎng)股基日均交易額1萬(wàn)億，同比-3.5%；三季度股基日均成交額9170億；兩融余額1.6萬(wàn)億，同比+3.4%。前三季度公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入33.0億，同比下滑-17%；Q3單季營(yíng)收10.6億，同比下降20%。主要系A(chǔ)股市場(chǎng)行情低迷，交易量收縮影響。信用業(yè)務(wù)方面，公司23年前三季度利息凈收入15.0億，較去年同期增加9.5%；Q3單季營(yíng)收5.1億，同比下降9.2%。其中三季度末融出資金52.3億，較年初下滑0.7%，買入返售金融資產(chǎn)5.5億，較上年末大幅下降-65.4%，兩融業(yè)務(wù)和股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)主要受市場(chǎng)環(huán)境影響規(guī)模下降。展望未來，公司打造的多渠道一體化互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，有望助力公司財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)，帶來經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)領(lǐng)域相關(guān)業(yè)務(wù)修復(fù)。
　　深耕地方IPO市場(chǎng)，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)“投行+”服務(wù)升級(jí)。23年前三季度A股市場(chǎng)IPO家數(shù)與募集資金分別是264家/3236.4億，同比分別-13.2%/-33.4%。前三季度公司投行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈收入11.0億，同比-19%；Q3單季營(yíng)收3.7億，同比下降49.5%。公司投行業(yè)務(wù)收入下降，部分監(jiān)管趨嚴(yán)背景下，A股市場(chǎng)IPO與再融資節(jié)奏放緩。中期看，隨著注冊(cè)制改革加速推進(jìn)，公司緊抓粵港澳大灣區(qū)建設(shè)重要機(jī)遇，深耕深圳本土股權(quán)融資市場(chǎng)，推動(dòng)“投行+”生態(tài)服務(wù)升級(jí)，有望給公司的投行業(yè)務(wù)帶來更大的增量空間。
　　自營(yíng)業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)提升，成為公司第一大收入來源。23年前三季度公司實(shí)現(xiàn)投資凈收益48.9億，占總營(yíng)收的39.3%，成為公司第一大收入來源；Q3單季營(yíng)收11.7億，同比增加10.9%。公司投資凈收益同比增加17.8%，主要由于交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值增加，公允價(jià)值變動(dòng)損益由負(fù)轉(zhuǎn)正，帶來投資收益的顯著增長(zhǎng)。23年前三季度公司資管業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入3.5億，同比+51.6%，主要由于公司資管業(yè)務(wù)布局規(guī)模擴(kuò)張的影響。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：公司作為粵港澳區(qū)本土券商，以新金融服務(wù)、新業(yè)務(wù)模式持續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，收入來源多元且業(yè)績(jī)穩(wěn)健。鑒于當(dāng)下股市行情低迷，我們下調(diào)原盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為61.49（下調(diào)26.9%）/72.25（下調(diào)30.2%）/80.97億（新增），EPS分別為0.64/0.75/0.84元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值分別為15.23/12.96/11.56倍，PB估值分別為1.13/1.04/0.95倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行壓力加大；活躍資本市場(chǎng)改革不及預(yù)期。