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核心觀點(diǎn)：
　　證券：系統(tǒng)性估值底部，業(yè)績與格局料均有變化。本周滬深兩市成交額日均0.80萬億元（環(huán)比上升0.93%），滬深兩融余額16214億元（環(huán)比下降0.17%）。一是政策環(huán)境呵護(hù)資本市場健康運(yùn)行。政治局會(huì)議提出“活躍資本市場，提振投資者信心”，8月證監(jiān)會(huì)圍繞融資端、投資端、交易端等出臺一攬子政策框架，為未來1-3年總體監(jiān)管環(huán)境定下呵護(hù)、創(chuàng)新發(fā)展的主基調(diào)。二是市場環(huán)境向好，將為各項(xiàng)業(yè)務(wù)提供發(fā)展契機(jī)。我國宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，為資本市場奠定盈利基礎(chǔ)。結(jié)合政策呵護(hù)，預(yù)計(jì)經(jīng)紀(jì)、兩融、財(cái)富管理、泛自營投資等業(yè)務(wù)將逐步改善，并推動(dòng)行業(yè)盈利改善，而階段性收縮的投行業(yè)務(wù)也有望在市場回暖過程中逐漸復(fù)蘇。三是行業(yè)格局：頭部化趨勢有望迎來新突破。優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)，預(yù)計(jì)有可操作性政策細(xì)則出臺，在抑制非必要性融資中推動(dòng)優(yōu)質(zhì)證券公司提升經(jīng)營杠桿，加大行業(yè)分化。中長期來看，頭部與中小券商之間的ROE將持續(xù)擴(kuò)大。綜上，展望2024年，證券行業(yè)有望迎來經(jīng)營層面的改善，也將迎來行業(yè)分化的破題。當(dāng)前估值處于系統(tǒng)性底部，建議積極配置：頭部如華泰證券、中信證券、中金公司、國泰君安等，以及低估值的優(yōu)質(zhì)區(qū)域券商，如東吳證券、財(cái)通證券。
　　保險(xiǎn)：開年有望延續(xù)復(fù)蘇之勢。從負(fù)債端來看，新單保費(fèi)以及新業(yè)務(wù)價(jià)值有望在2023年的高基數(shù)上維持正增長趨勢。一是儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品的需求依舊旺盛，當(dāng)前居民風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，且投資渠道受限，以及競品類產(chǎn)品收益率走低，而保險(xiǎn)產(chǎn)品提供穩(wěn)定、剛兌的收益率回報(bào)，對居民的吸引力相對較大；二是人力逐漸企穩(wěn)，產(chǎn)能的提升有望推動(dòng)2024年新單保費(fèi)實(shí)現(xiàn)增長。其次，監(jiān)管政策意在推動(dòng)保險(xiǎn)行業(yè)健康發(fā)展。一是監(jiān)管發(fā)文規(guī)范開門紅預(yù)售行為，將延后整體開門紅預(yù)售的節(jié)奏，但旺盛的產(chǎn)品需求以及去年受疫情影響的低基數(shù)，預(yù)計(jì)不改2024年開門紅負(fù)債端的增長態(tài)勢；二是監(jiān)管實(shí)施報(bào)行合一，降低銀保渠道手續(xù)費(fèi)及傭金率，利好銀保渠道長期穩(wěn)健發(fā)展，提升銀保渠道價(jià)值率水平。最后，從資產(chǎn)端來看，投資壓力有望緩和。當(dāng)前權(quán)益市場及長端利率均處于相對較低水平，考慮到穩(wěn)增長政策的持續(xù)發(fā)力，2024年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將呈復(fù)蘇態(tài)勢，有利于保險(xiǎn)資產(chǎn)端逐漸修復(fù)。綜上保險(xiǎn)行業(yè)負(fù)債端與資產(chǎn)端均呈改善之勢，疊加當(dāng)前較低的估值，建議關(guān)注保險(xiǎn)板塊，個(gè)股建議關(guān)注：中國人壽（AH）、中國太保（AH）、中國平安（AH）、新華保險(xiǎn)（AH）、中國財(cái)險(xiǎn)（H）。
　　港股金融：美債拐點(diǎn)確定性增強(qiáng)，建議關(guān)注受益于流動(dòng)性改善及持續(xù)互聯(lián)互通的香港交易所、受益于航空高景氣的中銀航空租賃。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場風(fēng)險(xiǎn)事件、行業(yè)競爭加劇、行業(yè)政策變動(dòng)與公司經(jīng)營業(yè)績不達(dá)預(yù)期出現(xiàn)違約事件等。