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策略觀點(diǎn)：快速輪轉(zhuǎn)和風(fēng)險(xiǎn)情緒下適用高股息策略
　　盈利復(fù)蘇的節(jié)奏、經(jīng)濟(jì)基本面的強(qiáng)弱是行業(yè)高輪動(dòng)基礎(chǔ)下高股息策略能否跑贏的前提。在2003年和2006年美股高股息策略的比較優(yōu)勢(shì)并不明顯；而在2020年以來(lái)，在行業(yè)輪動(dòng)速度加快時(shí)，美股高股息策略的相對(duì)回報(bào)得以體現(xiàn)，表現(xiàn)為行業(yè)輪轉(zhuǎn)越快高股息超額回報(bào)越明顯。前兩輪（2003/2006年）正處于互聯(lián)網(wǎng)泡沫后修復(fù)（2003）和加息周期后、次貸危機(jī)前（2006H2-2007H1）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的修復(fù)期，兩段期間美股ROE均出現(xiàn)大漲，市場(chǎng)表現(xiàn)為行業(yè)高速輪動(dòng)和美股寬基指數(shù)的高回報(bào)并存。而在后兩輪（2011Q3、2012年Q3+Q4）雖然也是經(jīng)濟(jì)增速的上行周期，但美股EPS增速卻處在次貸危機(jī)后漫長(zhǎng)的下修過(guò)程中，拖累了美股的表現(xiàn)，此時(shí)高股息才表現(xiàn)出超額回報(bào)。總結(jié)而言，經(jīng)濟(jì)基本面好轉(zhuǎn)是高股息策略成立的必要條件，盈利快速上行才是高股息跑出超額收益的充分條件。相比于當(dāng)期經(jīng)濟(jì)基本面，高股息策略占優(yōu)與否和美股盈利本身的預(yù)期更為掛鉤?；氐紸股市場(chǎng)，當(dāng)前年中報(bào)盈利底已經(jīng)探明，而在供給強(qiáng)于需求的背景下，三季度盈利上修的復(fù)蘇程度預(yù)計(jì)較為有限，可參照美股2011和2012年的情景。因此，高股息策略符合適用的場(chǎng)景，建議適當(dāng)布局高股息標(biāo)的。
　　圍繞四個(gè)方向布局“防守反擊”：1）中央財(cái)政加杠桿，水利建設(shè)、城市更新政策加碼，上游周期(化工、有色)+前期跌幅較大的建材小幅受益；2）上市公司分紅持續(xù)規(guī)范，高股息策略確定性較強(qiáng)，自上而下關(guān)注紅利質(zhì)量、紅利潛力指數(shù)；自下而上關(guān)注“預(yù)期股息率”較高、分紅內(nèi)生動(dòng)能更強(qiáng)的標(biāo)的；3）超跌反彈布局：三季報(bào)披露期關(guān)注部分前期超跌餐飲、醫(yī)美板塊內(nèi)部“凈利潤(rùn)斷層”跳空上漲機(jī)會(huì)；4）重申科創(chuàng)50、半導(dǎo)體自主可控+周期底部下的拐點(diǎn)機(jī)遇。
　　行情概況：全球市場(chǎng)跌多漲少，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)反彈。10月23日至10月27日，海外主要市場(chǎng)指數(shù)均出現(xiàn)不同幅度下跌；韓國(guó)綜指、納指、標(biāo)普500調(diào)整幅度較大；恒生科技領(lǐng)漲全球，A股市場(chǎng)小幅反彈，中證1000上漲2.47%。風(fēng)格層面，成長(zhǎng)優(yōu)于價(jià)值，大盤(pán)略?xún)?yōu)于小盤(pán)。主題方面，消費(fèi)電子、華為鏈領(lǐng)漲，光模塊調(diào)整幅度較大。
　　估值：寬基指數(shù)估值小幅上升，近五個(gè)交易日各寬基指數(shù)估值普遍上升，整體估值水位較低，農(nóng)業(yè)、軍工、醫(yī)藥上升幅度靠前，鋼鐵、汽車(chē)站上2015年至今70%分位數(shù)；新興產(chǎn)業(yè)方面，智能穿戴、集成電路估值上升幅度較大。
　　市場(chǎng)情緒：市場(chǎng)交投情緒整體好轉(zhuǎn)，華為鏈持續(xù)演繹，電子、計(jì)算機(jī)、汽車(chē)換手率仍高于近20日平均水平。
　　資金：融資凈買(mǎi)入24億，北上資金流出4.46億。為食品飲料、電力設(shè)備、家用電器、計(jì)算機(jī)、銀行凈流出排名靠前。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外貨幣政策超預(yù)期，局部地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)