>> 東吳證券-正帆科技(688596)2023年三季報點評：新簽訂單快速增長，看好電子特氣和前驅(qū)體新業(yè)務突破-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大小： |
660KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙,劉曉旭 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報
收入端穩(wěn)健增長，2023Q1-Q3新簽訂單快速增長
2023Q1-Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.11億元，同比+34%；其中Q3營收為10.66億元，同比+24%。我們判斷一方面受益于半導體和光伏行業(yè)較高的景氣度，公司工藝介質(zhì)供應系統(tǒng)主業(yè)延續(xù)高速增長；另一方面Gas Box、電子氣體等業(yè)務快速放量，貢獻不俗收入增量。截至2023Q3末，公司存貨和合同負債分別為33.83億元和21.88億元，分別同比+90%和+121%。
公司2023Q1-Q3新簽合同50.79億元，同比增長78%，其中來自于半導體和光伏行業(yè)的新簽合同占比分別為51%和36%。截至2023Q3末，公司在手訂單達到60.53億元，同比+95%，在手訂單飽滿。隨著在手訂單陸續(xù)交付&收入確認，將保障公司2023Q4及2024年收入端延續(xù)高速增長。
控費降本盈利能力持續(xù)提升，前三季度公司扣非凈利率同比+1.24pct2023Q1-Q3公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.71億元，同比+97%；其中2023Q3為1.21億元，同比+43%。2023Q1-Q3扣非歸母凈利潤為2.00億元，同比+57%，其中2023Q3為1.25億元，同比+52%。2023Q1-Q3銷售凈利率為12.00%，同比+4.32pct；扣非銷售凈利率為8.29%，同比+1.24%，盈利水平有所提升。1）毛利端：2023Q1-Q3銷售毛利率為28.32%，同比+0.70pct，略有提升。我們判斷主要系產(chǎn)品結(jié)構優(yōu)化及規(guī)模效應顯現(xiàn)。2）費用端：
2023Q1-Q3期間費用率為16.96%，同比-1.14pct，其中銷售、管理、研發(fā)和財務費用率分別同比-0.02、-2.45、+1.20和+0.13pct。
工藝介質(zhì)供應系統(tǒng)業(yè)務持續(xù)擴張，GasBox、OPEX業(yè)務增長潛力較強1）工藝介質(zhì)供應系統(tǒng)：若僅考慮半導體行業(yè)，我們估算2023年中國大陸工藝介質(zhì)供應系統(tǒng)市場規(guī)模約206億元。2022年公司電子工藝設備收入18.99億元，我們預估公司在本土市場份額不足10%，成長空間依舊較大。2）Gas Box：若僅考慮半導體設備需求，我們預估2023年全球和中國大陸Gas Box市場規(guī)模分別達到192和67億元。公司正在積極對接半導體&光伏設備客戶，有望進入快速放量階段。3）OPEX：（1）電子氣體：
公司是國內(nèi)為數(shù)不多能穩(wěn)定量產(chǎn)電子級砷烷、磷烷的企業(yè)之一，2022年募投重點布局電子大宗氣，合肥、濰坊、麗水、銅陵等地項目將分別于2023年下半年至2024年底逐步投產(chǎn)。（2）前驅(qū)體：公司在銅陵電子材料生產(chǎn)基地投建的前驅(qū)體制造基地，將覆蓋20余種前驅(qū)體產(chǎn)品，涉及硅基、金屬基、High-K和Low-K四大品類，目前正在客戶導入階段，預計2024年逐步達到量產(chǎn)。（3）MRO：公司為本土少數(shù)具備MRO一站式服務能力的企業(yè)，后市場服務有望快速放量。
盈利預測與投資評級：
考慮到公司在手訂單充足，以及2023H1存在大額公允價值變動收益，我們調(diào)整2023-2025年公司歸母凈利潤分別為4.06、5.65和7.71億元（原值4.34、5.82和7.78億元），當前市值對應動態(tài)PE分別為26、19和14倍，維持“增持”評級。
風險提示：下游資本開支下滑、市場競爭加劇、新業(yè)務開展不及預期等
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