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事件概述：10月29日，公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入192.89億元，同比增長(zhǎng)10.8%（經(jīng)重述）；歸母凈利潤(rùn)54.36億元，同比下降11.6%（經(jīng)重述）；扣非歸母凈利潤(rùn)53.51億元，同比下降13.1%（經(jīng)重述）。第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.85億元（經(jīng)重述），同比增長(zhǎng)5.8%；歸母凈利潤(rùn)9.20億元，同比下降18.1%（經(jīng)重述）；扣非歸母凈利潤(rùn)9.34億元，同比下降20.3%（經(jīng)重述）。
　　自然資源因素?cái)_動(dòng)電量，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整影響業(yè)績(jī)：Q3全國(guó)風(fēng)電、光伏設(shè)備平均利用小時(shí)分別為428、359小時(shí)，比上年同期分別減少34、14小時(shí)；Q3公司完成發(fā)電量119.43億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)10.3%，其中，陸風(fēng)、海風(fēng)、光伏分別完成發(fā)電量52.00、21.97、41.63億千瓦時(shí)，同比分別增長(zhǎng)9.5%、11.4%、11.8%，自然資源擾動(dòng)抵消裝機(jī)增長(zhǎng)，公司三季度電量表現(xiàn)穩(wěn)健，營(yíng)收增速低于電量增速4.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)因會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整、安全生產(chǎn)費(fèi)計(jì)提，單季度毛利率同比下降5.4個(gè)百分點(diǎn)至46.6%，環(huán)比下降12.2個(gè)百分點(diǎn)。
　　費(fèi)增利縮進(jìn)一步拖累業(yè)績(jī)：Q3公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加0.53億元；此外公司投資凈收益1.31億元，同比減少0.50億元，其中，因參股的金風(fēng)科技業(yè)績(jī)下滑，同期聯(lián)營(yíng)/合營(yíng)投資收益同比降0.2億元；非交易性金融資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)進(jìn)一步放大投資收益降幅。成本擴(kuò)張，費(fèi)增利縮，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率同比下降4.5個(gè)百分點(diǎn)至23.1%，環(huán)比進(jìn)一步下降14.2個(gè)百分點(diǎn)。
　　海風(fēng)提速，行業(yè)引領(lǐng)者成長(zhǎng)空間廣闊：公司作為國(guó)內(nèi)海風(fēng)運(yùn)營(yíng)引領(lǐng)者，截至2023年6月底，累計(jì)裝機(jī)494.62萬(wàn)千瓦，占全國(guó)海風(fēng)總裝機(jī)的15.7%。近期，隨著江蘇海風(fēng)核準(zhǔn)重啟，廣東7GW海風(fēng)競(jìng)配落地以及國(guó)家能源局深遠(yuǎn)海海風(fēng)試點(diǎn)規(guī)劃，國(guó)內(nèi)海風(fēng)市場(chǎng)復(fù)蘇明顯。目前公司福建平潭11萬(wàn)千瓦海風(fēng)項(xiàng)目已于9月實(shí)現(xiàn)全容量并網(wǎng)發(fā)電；山東牟平30萬(wàn)千瓦項(xiàng)目預(yù)計(jì)年內(nèi)將實(shí)現(xiàn)全容量并網(wǎng)；在建的40萬(wàn)千瓦漳浦六鰲二期目前已經(jīng)完成升壓站、管樁建設(shè)，正穩(wěn)步推進(jìn)首機(jī)投產(chǎn)；規(guī)模100萬(wàn)千瓦的青洲六海風(fēng)項(xiàng)目所需的導(dǎo)管架項(xiàng)目已經(jīng)開(kāi)工，項(xiàng)目有望在年內(nèi)整體開(kāi)工；80萬(wàn)千瓦的江蘇大豐項(xiàng)目設(shè)計(jì)施工環(huán)節(jié)已經(jīng)完成招標(biāo)；隨著海風(fēng)市場(chǎng)加快發(fā)展，公司成長(zhǎng)空間廣闊。
　　投資建議：雖然因會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變化、費(fèi)用增加、投資收益下滑等因素導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彛唐诖罅吭诮?xiàng)目投產(chǎn)在即，長(zhǎng)期國(guó)內(nèi)海風(fēng)發(fā)展加速，公司高成長(zhǎng)性無(wú)虞。維持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23/24/25年EPS分別為0.25/0.32/0.37元，對(duì)應(yīng)10月27日收盤(pán)價(jià)PE分別為18.9/15.2/13.0倍?？紤]行業(yè)可比公司估值與公司的動(dòng)態(tài)估值水平及業(yè)績(jī)成長(zhǎng)潛力，給予公司23年25.0倍PE估值，目標(biāo)價(jià)6.25元/股，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）自然條件變化；2）電量消納不及預(yù)期；3）補(bǔ)貼賬期延長(zhǎng)；4）設(shè)備價(jià)格變動(dòng)。