>> 德邦證券-三峽能源(600905)會計準(zhǔn)則因素擾動業(yè)績，裝機持續(xù)快速增長-230904
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭雪 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，2023H1公司實現(xiàn)營收137.04億元，同比增長13.0%，歸母凈利潤45.17億元，同比下降10.1%。其中2023Q2，公司實現(xiàn)營收68.51億元，同比增長8.0%，歸母凈利潤20.83億元，同比下降24.5%。
總發(fā)電量平穩(wěn)增長，會計準(zhǔn)則變更拉高營業(yè)成本。上半年公司累計總發(fā)電量280.90億千瓦時，較上年同期增長14.71%。其中，風(fēng)電205.81億千瓦時（同比+18.69%），陸上風(fēng)電141.78億千瓦時（同比+20.64%），海上風(fēng)電64.03億千瓦時（同比+14.58%）；光伏72.82億千瓦時（同比+7.31%）；水電2.02億千瓦時（同比-41.79%）；獨立儲能0.25億千瓦時（同比+66.67%）。公司上半年營收同比增長12.98%，同發(fā)電量增速基本保持一致；但營業(yè)成本同比+34.67%，遠(yuǎn)高于發(fā)電量增速，主要系2022年應(yīng)用《企業(yè)會計準(zhǔn)則解釋第15號》后試運行收入，試運行期間不計提折舊，2023年陸續(xù)出試運行進(jìn)入運營期后固定資產(chǎn)折舊及項目運營成本增加；導(dǎo)致公司上半年歸母凈利潤較去年同期有所下滑。
上半年新增裝機1.8GW，在建裝機容量超13GW。2023年上半年，公司新增裝機容量1.79GW，其中風(fēng)電新增841.6MW，光伏新增648.2MW；累計裝機容量達(dá)28.3GW，其中風(fēng)電16.8GW（海風(fēng)494.6MW），光伏10.93GW，分別占全國風(fēng)電/光伏市場份額的4.31%（海風(fēng)占比達(dá)15.72%）、2.32%。2023H1公司新增獲取核準(zhǔn)/備案項目容量5.52GW，在建項目計劃裝機容量合計13.2GW，業(yè)績長期增長動力足。
風(fēng)光利用小時數(shù)均優(yōu)于行業(yè)平均，上網(wǎng)電價同比提升。根據(jù)國家能源局，1-6月全國發(fā)電設(shè)備累計平均利用小時數(shù)風(fēng)電為1237小時，太陽能發(fā)電為658小時；公司上半年風(fēng)電平均利用小時為1253小時，高出全國行業(yè)平均水平16小時；太陽能發(fā)電平均利用小時為705小時，高出全國行業(yè)平均水平47小時。上網(wǎng)電價方面，2023H1公司風(fēng)電平均上網(wǎng)電價為481元/MWh，較去年同期增加23元/MWh；光伏平均上網(wǎng)電價為496元/MWh，較去年同期增加27元/MWh。
投資建議與估值：結(jié)合2023年中報業(yè)績，我們調(diào)整公司2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年營業(yè)收入分別為269.3億元、319.0億元、375.1億元，增速分別為13.1%、18.4%、17.6%，凈利潤分別為86.09億元、106.25億元、122.70億元，增速分別為20.3%、23.4%、15.5%，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：風(fēng)光建設(shè)不及預(yù)期；電價波動風(fēng)險；政策風(fēng)險。
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