>> 國信證券-三峽能源(600905)成本提升致盈利下降，新能源項目資源儲備充足-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 325KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃秀杰，鄭漢林 |
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營業(yè)收入穩(wěn)健增長，歸母凈利潤有所下降。2023H1，公司實現(xiàn)營收137.03億元（+12.98%），歸母凈利潤45.17億元（-10.10%），扣非歸母凈利潤44.17億元（-11.43%）。其中，第二季度單季營收68.51億元（+8.04%），歸母凈利潤20.83億元（-15.53%）。公司營業(yè)收入同比增加的原因在于投產(chǎn)運營的風電、光伏機組增加，發(fā)電量、上網(wǎng)電量增加較多，2023H1公司發(fā)電量280.90億千瓦時（+14.71%），上網(wǎng)電量273.06億千瓦時（+14.55%）。公司歸母凈利潤同比下降的原因在于營業(yè)成本同比顯著增加，2022年應用《企業(yè)會計準則解釋第15號》后新能源項目試運行期間不計提折舊，2023年陸續(xù)出試運行進入運營期后固定資產(chǎn)折舊及項目運營成本增加；同時，2022年底境內發(fā)電企業(yè)開始執(zhí)行《企業(yè)安全生產(chǎn)費用提取和使用管理辦法》，正常計提安全生產(chǎn)費用使得營業(yè)成本有所增加。受以上因素影響，2023H1公司營業(yè)成本56.43億元（+34.67%）。
新能源項目建設持續(xù)推進，在建項目規(guī)模較大。2023H1，公司新增風光新能源裝機容量148.98萬千瓦，其中風電84.16萬千瓦（其中海上風電7.10萬千瓦），光伏64.82萬千瓦。截至2023H1，公司累計裝機容量為28.30GW，其中風電16.76GW（其中海上風電4.95GW），光伏10.93GW。同時，截至2023H1，公司在建項目計劃裝機容量合計為13.15GW，其中風電3.64GW，光伏9.51GW，公司在建項目逐步投運將驅動公司業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長。
海陸共進獲取優(yōu)質資源，保障新增裝機目標有效落地。公司搶抓國家千萬千瓦級新能源大基地政策機遇，不斷優(yōu)化發(fā)展布局，積極推進國家大型風電光伏基地項目策劃申報和地方常規(guī)項目競配等工作；同時，推動海上風電資源獲取，規(guī)劃布局海上風電基地。2023H1公司新增核準/備案項目的計劃裝機容量為5.52GW，其中風電0.96GW，光伏3.97GW。
風險提示：用電量下滑；電價下滑；新能源項目投運不及預期；市場競爭加??；行業(yè)政策變化。
投資建議：由于公司營業(yè)成本同比顯著增加，下調盈利預測，預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為86/102/113億元（原預測值分別為91/110/126億元），分別同比增長19.9%/18.9%/11.2%；EPS分別為0.30/0.36/0.40元，當前股價對應PE為16.7/14.1/12.6X。給予公司2024年17-18倍PE，對應公司合理市值為1735-1837億元，對應6.06-6.42元/股合理價值，較目前股價有21%-28%的溢價空間，維持“買入”評級。
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