>> 長江證券-三峽能源(600905)電量維持快速增長，業(yè)績表現(xiàn)受限于高基數(shù)-230507
| 上傳日期： |
2023/5/7 |
大?。?/td>
| 1458KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張韋華，馬軍，鄔博華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件描述
公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報：2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入238.12億元，同比增長45.04%；實現(xiàn)歸母凈利潤71.55億元，同比增長11.07%。2023年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入68.53億元，同比增長18.39%；實現(xiàn)歸母凈利潤24.34億元，同比增長7.50%。
事件評論
電量穩(wěn)步增長，業(yè)績增速放緩主因高投資基數(shù)。2022年，公司新增并網(wǎng)裝機352.52萬千瓦，年末并網(wǎng)裝機規(guī)模達到2652.14萬千瓦，在裝機規(guī)模的擴張拉動下，全年公司累計完成發(fā)電量483.50億千瓦時，同比增長46.21%，其中，風電發(fā)電量同比增長48.97%（陸上風電發(fā)電量同比增長16.21%；海上風電同比增長240.29%）；太陽能發(fā)電量同比增長41.50%；水電發(fā)電量同比增長17.80%；獨立儲能完成發(fā)電量0.41億千瓦時。電價方面，公司全年平均上網(wǎng)電價為0.5021元/千瓦時，同比增長0.54%。在電量保持穩(wěn)定增長的拉動下，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入238.12億元，同比增長45.04%。然而由于2021年公司處置金風科技股票獲得大量投資收益從而存在高基數(shù)效應(yīng)，因此2022年公司投資收益為13.47億元，同比減少24.42%。除此以外，公司計提4.86億元的資產(chǎn)減值以及2.75億元的信用減值，與2021年僅2.63億元的減值相比大幅增加，進一步增加了公司的業(yè)績壓力。而且由于公司新項目中股比有所減少，少數(shù)股東損益大幅增長。整體來看，公司2022年實現(xiàn)歸母凈利潤71.55億元，同比增長11.07%。
一季度電量穩(wěn)步增長，業(yè)績增速或受限于來風及光照。2023年一季度公司風電完成發(fā)電量103.33億千瓦時，較上年同期增長20.61%，其中陸上風電完成發(fā)電量67.37億千瓦時，較上年同期增長20.00%，海上風電完成發(fā)電量35.96億千瓦時，較上年同期增長21.77%。此外，公司光伏一季度完成發(fā)電量同比增長12.99%，水電則受偏枯來水影響，一季度發(fā)電量同比減少15.84%，但由于其絕對量較低，對公司營收影響有限。整體在電量端同比快速增長的拉動下，公司2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入68.53億元，同比增長18.39%。成本方面，或受2021年末調(diào)整會計準則，試運行機組發(fā)電計入收入但不計成本帶來的低基數(shù)影響。2023年一季度公司營業(yè)成本同比增速高達48.81%，遠高于收入端增幅，公司一季度毛利率僅有58.80%，居歷史同期新低，偏低的毛利率主因系風況或光照條件轉(zhuǎn)弱影響，公司一季度毛利為40.29億元，同比增長3.55%。不過公司積極控制財務(wù)費用，且投資收益也實現(xiàn)同比16.46%的增長。綜合影響下，公司2023年一季度實現(xiàn)歸母凈利潤24.34億元，同比增長7.50%。值得關(guān)注的是，公司2022年年末仍有1223.25萬千瓦的在建項目，且2022年全年新增核準/備案項目高達1630.19萬千瓦。充沛的儲備項目保障了公司在2023年的增長，依然看好裝機成長帶來公司盈利能力的持續(xù)提升。
投資建議：根據(jù)最新財務(wù)數(shù)據(jù)，我們調(diào)整公司的盈利預測，預計公司2023-2025年EPS分別為0.33元、0.37元和0.42元，對應(yīng)PE分別為16.79倍、14.85倍和13.12倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、新建項目投產(chǎn)進度與效益不及預期風險；
2、風況、光照資源不及預期風險
|
|
