>> 廣發(fā)證券-三峽能源(600905)減值、投資收益等拖累業(yè)績，源網(wǎng)荷儲一體塑長期動能-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 1824KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬,姜濤 |
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受減值、投資收益等影響業(yè)績增速回落，但現(xiàn)金流大幅改善。公司發(fā)布2022年報告，實現(xiàn)營收238億元(同比+45.0%)，歸母凈利潤71.6億元(同比+11.1%)。業(yè)績提升但增速不及預(yù)期，主要系:(1)投資收益13.5億元（同比-22.1%）；(2)計提減值損失7.6億元(同比+291%)，其中資產(chǎn)減值損失4.9億元(上年同期0.02億元)；主業(yè)毛利率同比下降1.7pct至58.4%。同期經(jīng)營現(xiàn)金流凈額達(dá)169億元(同比+91.1%)。2023Q1營收68.5億元(同比+18.4%)，歸母凈利潤24.3億元(同比+7.5%)。
全年完成發(fā)電量483.5億千瓦時，增速基本匹配營收。2022全年完成發(fā)電量483.50億千瓦時(同比+46.2%)，其中陸風(fēng)/海風(fēng)/光伏分別為226/113/134億千瓦時，同比分別+16.2%/+240%/+41.5%；2023Q1完成發(fā)電量137.81億千瓦時(同比+18.4%)。2022年新增風(fēng)光裝機3.5GW，截至年末累計裝機達(dá)26GW、同比增長16%(其中風(fēng)電15.9GW、光伏10.3GW)、另有12GW在建(風(fēng)電在建/在運達(dá)0.26倍、光伏達(dá)0.77倍)。根據(jù)公司十四五末50GW裝機目標(biāo)，CAGR-3達(dá)23.5%。
深入推進儲能等業(yè)務(wù)發(fā)展，源網(wǎng)荷儲一體塑長期動能。公司積極開展抽水蓄能、儲能等建設(shè)，山東慶云儲能二期納入示范項目清單；甘肅黃羊、青海南山口項目取得核準(zhǔn)（共3.8GW），實現(xiàn)抽蓄核準(zhǔn)“零”突破。公司亦加快大基地項目建設(shè)，準(zhǔn)格爾0.4GW光伏制氫、格爾木1.1GW光熱等共計3.2GW基地項目開工建設(shè)；安徽阜陽1.2GW風(fēng)光儲、庫布其2GW光伏治沙、云南彌勒西0.55GW風(fēng)電項目并網(wǎng)發(fā)電。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為89.93、108.50、129.44億元，按最新收盤價對應(yīng)PE分別為17.38、14.40、12.07倍。公司滾動開發(fā)格局有序構(gòu)建、儲備充裕，且積極開展抽水蓄能、儲能等業(yè)務(wù)。參考同業(yè)估值水平，給予公司2023年20倍PE估值，對應(yīng)6.28元/股合理價值，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。裝機增長、競價上網(wǎng)電價不達(dá)預(yù)期；棄風(fēng)、棄光率增加
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